5月12日或受下滑的宏观数据影响,三大指数早盘短暂冲高后单边走低,上证指数跌1.12%报3272.36点,深证成指跌1.23%报11005.64点,创业板指跌1.06%报2252.38点。

量能上,A股全天成交8497亿元,连续3日缩。北向资金尾盘再度回落,全天净买入逾13亿元,连续6日加仓;其中沪股通净买入5.46亿元,深股通净买入7.79亿元。盘面上,纺织服饰、公用事业、家电涨幅居前,此前大火的传媒板块回调较多。

来源:Wind


(资料图)

海外方面,美国4月CPI同比4.9%,回落至5%以内,略低于预期和前值5%,环比0.4%,符合预期。核心CPI数据与预期一致,同比增速为5.5%,环比增速为0.4%。分项来看,食品CPI数据增速下行,能源同比延续负增。而隔夜公布的美国4月PPI同比2.3%,同样低于预期2.5%及前值2.7%。美国CPI数据回落符合市场预期,根据联邦基金利率期货显示的隐含利率路径,6月FOMC加息概率已经基本抹平。加息见顶预期进一步强化,何时转向仍需观察,可持续关注美国银行状况及信用环境情况。

国内宏观方面,4月CPI同比从0.7%下滑到0.1%,低于市场预期均值;其中食品CPI为0.4%,大幅低于前值的2.4%。非食品CPI为0.1%,低于前值的0.3%。核心CPI(剔除食品和能源)同比保持0.7%,与前值持平,反映出本次CPI下滑主要受食品与能源价格下跌(主要是油)所致。

从食品分项历史数据看,4月的季节性特征显示出环比向下;而从能源分项看,受国际油价下跌影响,4月国内汽油和柴油价格均环比均下降1.7%,对应4月交通工具用燃料环比为-1.6%,去年同期又是高基数,导致同比下降为-10.4%。此外翘尾因素也对4月CPI造成一定拖累,中金公司研究所认为,CPI回落的0.6%中,翘尾因素拖累了0.4%。

再看PPI。PPI之前两个月一直是环比零增长,4月环比下滑至-0.5%;而同比从-2.5%回落至-3.6%,表现相对更弱。分项来看,受海外经济衰退、风险事件频发影响,国际油气价格走低,造成一定程度拖累;石油煤炭加工、化工环比分别为-2.3%、-1.1%。但黑色冶炼、煤炭开采价格环比分别为-1.0%、-4.0%,与国内偏弱的固定资产投资数据相符合(3月固定资产投资同比从1-2月的5.5%放缓至4.8%,),或反映出开工端有一定下滑。此外,计算机通信电子3月环比已经转正,4月再度意外掉头向下,环比下降0.7%。

社融数据方面,4月社融增量1.22万亿元,低于市场预期的17199亿元;同比增长10%,较上月持平。信贷上,新增贷款7188亿元,低于预期的11354亿元;信贷余额同比增长11.8个百分点,增速环比持平。本月社融的走弱,与季节性趋势不符,可能主要是由于一季度信贷投放额度较多,冲量之后有所回落。

结构上看,企业中长贷亮眼(中企业中长贷新增6669亿、同比多增4017亿),一定程度表明低利率下民营经济或正在焕发活力;但居民信贷再转负(中短贷、中长贷分别减少1255、1156亿),这是有统计数据以来的第三次负增长,前两次分别是2022年2月、4月,反映当前居民的购房需求仍较疲弱,结合居民存款减少,反映出提前还贷的现象或仍存在。同时M1与M2剪刀差收窄至7.1%(上月为7.6%),实体经营活力略有改善。

居民端短贷负增长同比收敛,4月居民短期、中长期贷款均负增长,不过短期贷款负增长规模同比有所收敛,或表明一方面当前消费意愿恢复,但收入方面修复步伐较慢。另一方面购房意愿在前期阶段性提升后回落。居民端储蓄意愿回落,4月居民存款减少1.2万亿元,同比多降0.5万亿元。存款规模下行或一定程度受到存款利率下行影响,而储蓄流向方面,一方面是风险偏好回升向投资转化、消费意愿回升而转化为消费;另一方面结合居民中长期贷款负增长,居民存款或流向“按揭早偿”。

整体来看,4月经济数据反映出的经济情况与有关部门会议“当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强”的表述一致。核心CPI的韧性或表明通缩风险较小,往后看CPI可能会逐步提升,内需修复动力尚存但仍需政策呵护。消费端,线下餐饮、旅游等场景消费修复较好,但家电、汽车、生活用品等购买力相关的消费修复动力尚显不足。中游相关行业量价的好转可能需要等待PPI与工业库存的底部反转。

交易层面看,经济弱复苏的趋势不变,但经济数据转好、真正转向复苏交易之前,市场风格或依然以主题交易为主,可关注估值较低、业绩修复的板块,如大金融、基建、医药等。

养殖ETF(159865)5月12日早盘迅速拉升,涨幅一度达到1.24%,后随大盘持续下探,回吐全天涨幅。近期在市场资金的持续关注下,养殖ETF过去20日净流入超19亿元。

来源:Wind

1995年-2022年活猪价格走势

来源:中国畜牧业信息网,农业部,华安证券

1995年1月至2022年10月,我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期,最短36个月,最长49个月,猪价波动周期3-4年。最大一波上涨出现在2018年5月至2022年3月,是由非瘟防控导致的,最大涨幅251.5%。2022年3月,猪价步入第八轮上行周期,10月猪价上涨至26.64元/公斤。

根据博亚和讯数据,2023年4月生猪均价14.45元/kg,月环比下跌6.23%;4月仔猪均价35.41元/kg,环比下跌5.72%。二季度普遍属于消费淡季,短期内需求难以出现较大改善,但是供应端相对充足,生猪产能仍处于相对高位。4月24-28日当周,全国平均猪粮比价处于过度下跌二级预警区间,相关部门研究启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作。

在行业持续亏损、现金流吃紧以及疫病影响下,母猪产能整体呈现去化趋势、且降幅有所扩大。2023年1月-3月能繁母猪存栏量延续下降趋势。

同时,2023年再次爆发了小范围的非洲猪瘟,当前非瘟的防控手段仍以物理防控为主,生物技术暂未迎来突破,进一步降低了养殖个体户补栏意愿,加剧供需矛盾,未来猪价上涨至超预期位置的概率较大。

养殖板块从2020年8月开始,猪肉价格见顶,中证畜牧养殖指数开始回调,目前指数的PE分位已经来到自上市以来23.63%的低位,具有一定安全边际。

来源:Wind

从市场节奏上看,二级市场抢跑严重,当猪价上涨、市场预计上市公司基本面改善即将兑现时,行情即告一段落,除非基本面再次超预期改善。但如果市场预计上市公司亏损,去产能猪价上行的行情则有望开启。当前猪价低迷,补栏低于预期,叠加猪瘟爆发,需求回暖的大前提下,建议关注养殖ETF(159865)投资机会。

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