斑马消费 陈晓京

在大海里捞钱，是怎样一种滋味？大洋世家日前披露招股书，向外界揭开了谜底。

2021年，公司营收规模逼近40亿元，归母净利润直逼4亿元。2019年至2021年连续分红近9亿元，赚得盆满钵丰。


(资料图)

大洋世家的B面，是盈利能力不强、资金缺口巨大的严峻现实。

公司奔赴资本市场意图明显，大部分募资会用来建设海洋食品加工冷藏物流基地，余下资金用于补充流动资金和偿还贷款。

鲁冠球去世之后，鲁伟鼎成为万向系掌门人，目前已掌控万向钱潮等4家上市企业。大洋世家向A股发起冲刺，“万向系”又将收获一家上市企业。

收入逼近40亿

入口即化的金枪鱼大脂、鲜美多汁的阿根廷鱿鱼，在中国，这些海产品从陌生到受到热宠，你就知道海产品消费赛道有多火。

作为国内大型远洋捕捞企业之一，大洋世家选择这个时候，向A股发起冲刺。一旦成功，“万向系”又将收获一家上市企业。

万向系以往的业务重心，大多倾向于汽车零部件、能源、金融及房地产等领域，在海产品领域的悄悄布局，其实已有多年。

2009年12月，万向系企业万向三农与浙江远洋渔业发起成立大洋世家，介入方兴未艾的海洋食品消费市场。

公司的金枪鱼、鱿鱼以及冷冻冰鲜水产品，飞入平常百姓家。平时，消费者在海底捞和盒马鲜生，很容易买到公司生产的虾滑、三文鱼及虾蟹等产品。

经过多年发展，公司从远洋捕捞业务，逐步向下游的深加工、餐饮等领域渗透。

据招股书，2019年至2022年上半年，分别实现营业收入31.58亿元、32.80亿元、39.39亿元和18.35亿元，同期，归母净利润分别为2.38亿元、1.72亿元、3.92亿元和2.34亿元。

以2021年为例，公司营收规模低于主营三文鱼的佳沃食品（45.97亿元）、国联水产（44.74亿元），远高于中水渔业（4.52亿元）、开创国际（19.80亿元）。

公司营收规模大，盈利水平却波动明显，综合毛利率从2019年的14.95%降至2021年的12.82%。

得益于毛利贡献较高的鱿鱼销售收入增长、金枪鱼原鱼毛利率的上升，公司综合毛利率在2022上半年回升至15.66%。

鱿鱼当家

近几年来，崛起的中产及富裕人群，对低脂饮食的市场需求爆发，金枪鱼不仅在线下餐饮受到热捧，线上电商渠道，也在不断挖掘金枪鱼等食材及食品的市场。

金枪鱼是大洋世家的重要产品之一。公司通过远洋捕捞，生产超低温金枪鱼原鱼、围网金枪鱼原鱼以及冻煮金枪鱼深加工产品等。

2019年至2021年，公司金枪鱼产量分别为4.66万吨、4.79万吨和4.08万吨，分别占全国产量的11.00%、14.63%和12.67%。同期，金枪鱼原鱼、超低温金枪鱼加工品、冻煮金枪鱼鱼肉三项业务收入合计，分别为15.12亿元、22.86亿元、14.45亿元。

若论产量和收入规模，公司在国内金枪鱼行业已算头部，只是盈利能力不强。

2019年-2021年，金枪鱼原鱼毛利率分别为5.53%、1.16%、6.81%。这与公司金枪鱼原鱼主要靠外购有关。外购占比大，转售利润空间窄，自然拉低盈利水平。

能让公司赚钱的产品，恰恰是看着不起眼的阿根廷鱿鱼。

这些产品几乎全部自行捕捞，2019年至2021年，收入分别为3.89亿元、3.29亿元、4.44亿元，毛利率分别为54.93%、62.64%、51.43%，远高于公司其他产品。

突击分红致缺钱

风浪越大，鱼越贵，人尽皆知。公司常年远赴太平洋深处捕捞，日子应该过得不错吧。

2021年，公司迎来历年来经营状况最好一年，营收接近40亿元，净利润超过3亿元，产销两旺，一片欣欣向荣。

可是，随着公司全产业链经营模式进一步实施，对资金的需求增加，财务压力已经显现。

截至去年6月30日，公司银行借款余额为10.886亿元，资产负债率（合并）为57.13%，远均高于开创国际、中水渔业及中鲁远洋等同行。公司未来12个月内可预见需偿还本金7.084亿元，利息2797.04万元，公司账面货币资金仅2.64亿元，已经火烧眉毛。

公司IPO，就有利用融资减轻财务压力的意图。拟首发募资16亿元，其中11亿元投向海洋食品加工冷藏物流基地项目，剩余5亿元用于补充流动资金和还贷。

在这之前，公司并不缺钱，大把分红。

2021年，公司现金分红1.89亿元、2020年分红1.62亿元、2019年一口气完成2017年和2018年两年分红，合计5.44亿元。

3年4次分红，合计8.95亿元，超过这3年归母净利润8.5亿元之和。

在上市之前突击分红，大部分流进控股股东万向三农的口袋。万向三农直接持有大洋世家90%股权，鲁伟鼎为公司实控人。

同时，鲁伟鼎还是万向钱潮、承德露露、万向德农以及顺发恒业等4家上市企业的实控人。

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