夯实内控篱笆

作者：李欢


(资料图片仅供参考)

编辑：徐勇

风品：令煜

来源：铑财——铑财研究院

风浪越大鱼越贵，大洋世家来了。

乘着全面注册制启动东风，大洋世家再战IPO。近日，上交所披露了招股书。作为括海底捞、盒马鲜生等的供应商，其一直低调幕后发育，此番秀肌能否给市场带来惊喜？

01

主营业务显优势 净利成色质疑

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还是基本面说话。

大洋世家主营业务包括海洋食品生产、销售，以及远洋捕捞业务。

目前，公司已建立起三大远洋捕捞船队。其中，超低温金枪鱼延绳钓船22艘，金枪鱼围网船7组，鱿鱼钓船11艘。得益于此，大洋世家形成了“买全球、卖全球”的全球供应链体系。

2019年、2020年、2021年以及2022年6月（报告期内），大洋世家营收31.58亿元、32.80亿元、39.39亿元、18.35亿元。归母净利2.38亿元、1.72亿元、3.76亿元、2.72亿元。

整体营收增速尚可，盈利稳定性还需提升。

好在主营业务有可比优势。以2021年为例，开创国际、中水渔业、中鲁远洋期内主营业务营收分别为19.69亿元、4.57亿元、9.26亿元，对应增速为0.93%、3.67%、-3.39%。而大洋世家分别为38.84亿元、20.78%。

只是细观收入结构，报告期内，政府补助分别为6861.99万元、7698.80万元、7836.85万元、6405.51万元，占当期利润比分别为29.02%、35.61%、20.00%、25.09%。除了2019年，其他年份均高于行业均值。

由此，引发舆论对其业绩成色的质疑。

虽然招股书论证了政府补贴的可持续。以“渔船更新改造项目”为例，对应的渔船剩余折旧年限均在15年以上，故公司在未来一定期限内仍能获得相关补助。

然这毕竟不是源于自身盈利能力，过多过长时间依赖有无隐患、真实盈利能力咋样呢？

02

实控人控制100%股份

大手笔分红VS欠缴社保

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截至2022年6月30日，大洋世家控股股东为万向三农，持有公司90%股权。另一大股东大洋投资持有10%股权。

而穿透层层股权关系却指向同一人——“浙商教父”鲁冠球的儿子，万向系掌门人鲁伟鼎。其控制大洋世家100%股权。

若按资本派系划分，大洋世家同万向钱潮、承德露露、万向德农、顺发恒业四家企业一样，均隶属于“万向系”。换言之，大洋世家此番若能上市，鲁伟鼎将迎来第五家上市企业。

考量在于，股权如此高度集中是否是IPO加分项。

行业分析师郭兴表示，在资本市场，实控人控制100%股权的情形并不常见。股权集中有利企业高效决策，但从公司治理角度看，决策开放性、民主性、公允性就值得考量。

不算多苛求。往期看，大洋世家存在IPO前突击分红质疑。2019年至2021年三年四次分红，金额合计达8.95亿元。

值得注意的是，2021年底，公司账面短期借款较上年同期增加50254.24万元，同比增长247.93%。

对此，公司称短期借款增加是为了满足生产经营及业务扩张的资金需求及支付股利。

只是，负债增加还分红，是否有些“任性”呢？

况且，招股书显示，大洋世家存在未为全体员工缴纳社会保险及住房公积金的问题。若补缴需金额为459.34万元、372.53万元、402.38万元和17.42万元，合计1251.67万元，占报告期各期净利比为1.77%、1.89%、1.03%和0.07%。

且员工总人数出现下降，2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，分别为1,551人、1,513人、921人、642人，其中退休返聘187人、268人、208人、222人。2022年6月末相较2019年末，2年半时间员工总人数下降909人。

品控风控也需加把劲。2020年10月，因存在使用超过保质期的海苔制作销售寿司的行为，浙江大菱杭州分公司被责令改正，罚款1.50万元。

此外，“全球买，全球卖”的大洋世家还曾多次因水产品质量不合格遭禁止入境处罚。如2021年9月，大洋世家从澳大利亚进口的冰鲜大西洋鲑鱼便因产品霉变、腐败无法入境。

如何加强合规经营、夯实内控篱笆，是大洋世家一个核心考题。

03

警惕现金流压力

7年鏖战能否如愿？

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聚焦募资用途，拟募16亿元，其中11亿元投入海洋食品加工冷藏物流基地项目，5亿元投入补充流动资金和偿还银行贷款。

一边分红，一边募资补流，自然让外界审视IPO的合理性，该问题亦遭证监会问询。

深入账面看，其确有募资补流需求。报告期内，资产负债率分别为70.53%、72.17%、68.18%和63.78%。虽近年出现可喜下滑，但负债率依然较高，倒逼大洋世家必须有所行动。

各报告期期末，大洋世家负债总额分别为 170394.39 万元、172429.51 万元、184870.38万元和188604.34万元。其中，流动负债占负债总额比例分别为89.77%、87.17%、72.04%和 70.94%。

短期借款余额分别为46045.36万元、20269.91万元、70524.14万元和67270.97万元，占流动负债比例分别为30.10%、13.49%、52.96%和 50.28%。

另一厢，账面货币资金显得与债务不相称。截至2022年6月底账面货币资金余额近2.64亿元。即便加上交易性金融资产，总额也仅约3.16亿元，远低于同期账面短期借款余额。

凸显现金流压力外，也拷问企业分红合理性、决策公允性、发展稳健力。

实际上，大洋世家也是IPO老兵。早2015年11月就开启IPO筹备之路，当时曾接受东方花旗证券约2年上市辅导，后因上市计划调整而终止。

2017年12月，国泰君安又对其展开为期2年上市辅导，因项目团队和相关受辅导人员产生变更，辅导工作二度终止。2020年8月底，大洋世家第三次启动上市辅导，2021年6月首次递表上交所。2022年1月，更名为“大洋（浙江）世家股份有限公司”，2023年3月再度递表，同时被上交所受理。

兜兜转转7年，这次能如愿么？

本文为铑财原创

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