斑马消费 任建新

拿下《仙剑奇侠传》IP，也没能挽救中手游的业绩。继2021年少赚1个亿之后，公司2022年的业绩从5.94亿元陡降至-2.17亿元，迎来上市以来的首次亏损。


(相关资料图)

这几年，公司一边在游戏主业上全面“仙剑”化，一边以此为基础开展全方位的IP授权，涉足领域包括影视、VR、元宇宙、实景娱乐等。

即便如此，还是没能挡住中手游业务层面的颓势。到底是这个IP过时了，还是公司的运营能力跟不上？

2023年，将是中手游的关键之年，投入巨资的手游《仙剑世界》，对外合作的多部《仙剑奇侠传》影视剧，杭州的仙剑小镇，都将接受市场的考验。能否翻身，在此一举。

上市首亏

3月22日，中手游（00302.HK）披露2022年业绩公告，公司收入27.14亿元，同比下降31.41%，净利润-2.17亿元，较上年同期的5.94亿元，由盈转亏、大幅下滑。

对于这家公司来说，业绩波动早已司空见惯，亏损也并非首次。2015年以来，中手游的业绩表现，仿佛坐上了过山车。

别看中手游这些年跌宕起伏，在游戏行业，它并非无名之辈，而是与巨人网络、吉比特、游族网络等齐名的二线小巨头，核心腰部厂商。

中手游前身是成立于2007年的汇友数码，2009年被港股上市公司第一视频收购，2012年分拆后登陆纳斯达克，成为中概股游戏第一股，当时的代码为CMGE，2015年退市，2019年底登陆港交所主板。

擅长资本运作的中手游，在游戏行业内最为人所知的，便是其长袖善舞的产业投资。

投资游戏工作室，拿下它们的产品发行权，赚到钱之后，收购更多的游戏团队，实现产业资本的正向循环。

截至2022年下半年，中手游相关企业投资标的达到40多家，大部分为游戏公司，其中还不乏一些业内知名工作室，如乐府互娱、寰宇九州、易帆互动等。

仅2022年，公司就至少投资了初歆科技、古茗科技、洲竞网络、赫墨拉四家游戏公司，锁定了《代号：篮球3v3》、《奥特曼：集结》等产品。

正是这些产业投资，直接导致了公司2022年巨亏。去年，中手游投资的部分企业经营表现欠佳，公司计提投资减值及其他非经营性开支1.93亿元，计提非经营性金融及合约资产减值1.37亿元。

值得一提，截至2022年底，公司的商誉余额，仍然高达11.25亿元，减值压力如影随形。

剔除上述减值影响，中手游的业务盈利也仅为亿元出头，较此前两年的6-7亿元，仍然下降了八成左右。

其实，无论怎么解释，公司游戏业务的式微，几乎已成既定事实。其中一个典型的表现为，旗下产品的用户指标，全面下滑。2022年，新注册用户数、月活、月付费用户、单用户氪金值，分别同比下降了18.57%、21.89%、12.22%、27.61%。

抱紧《仙剑》

早在冲击港股上市时，中手游就展现出了与其他游戏公司差异化的一面——特别强调IP的价值，自称“IP游戏老大”。

当时就有人提出质疑，已经成为全球游戏老大的腾讯控股，旗下各类海内外工作室不计其数，IP数量会少于中手游？

几年之后，公司的说法变成了，“除腾讯游戏外，拥有IP储备最多的中国游戏发行商”，过去两年在行业内推出了最多的移动IP游戏。

截至2022年底，公司拥有64个授权IP及68个自有IP，共计132个。2022年，新增了《迪斯尼全明星》、《斗破苍穹》、《奥特曼》等多个优质IP。

中手游这100多个IP中，最有用户基础的，当属《仙剑奇侠传》。

对于这一代80后、90后来说，《仙剑》是绕不过去的经典。大宇公司1995年推出的《仙剑奇侠传》游戏，是很多中国玩家的入门经典；改编的电视剧版本，赵灵儿和李逍遥，也成为无数少男少女的意难平。

2018年，美股退市、等待港股IPO的关键时期，中手游斥资2.13亿元，收购北京软星51%的股权，得以与大宇联合开发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》和《天使帝国》这五大IP。

后来，手握这些经典IP的大宇公司，因经营不善持续亏损，不得已动了出售版权的念头。

2021年，中手游斥资6.42亿港元，收购大宇旗下的两家公司，增持北京软星，拿下《仙剑奇侠传》IP在中国区的独家版权。

现在，《仙剑奇侠传》几乎成了中手游的全部。公司旗下的主力产品，就包括了《仙剑奇侠传七》，截至去年年底这款游戏累计销量近百万套。

中手游的储备产品名单中，至少包括剧情卡牌手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》、与恺英网络合作的放置挂机手游《仙剑奇侠传：新的开始》、与阿里巴巴旗下灵犀互娱合作的MMORPG手游《仙剑·缘起》等。

2022年公司研发投入同比增长七成，达到5.27亿元，其中的重点研发项目即为《仙剑世界》。公司介绍称，这是一款国风仙侠题材开放世界元宇宙游戏。另外，单机游戏《仙剑奇侠传四：重制版》，2022年上半年立项后，已经进入开发阶段。

公司的IP授权业务，也是围绕《仙剑奇侠传》展开：与字节跳动旗下PICO合作，进入VR领域；与企鹅影视合作的《仙剑奇侠传一》和与爱奇艺合作的《仙剑奇侠传四》影视剧，去年拍摄完成，有望于今年上映；《仙剑奇侠传六》2022年下半年正式杀青，其他的相关影视剧、动漫、图书，也都在如火如荼推进中；去年还与泡泡玛特合作了《仙剑奇侠传》相关手办和盲盒，以及数字藏品。

此外，中手游还投资了仙剑实景娱乐项目，杭州西溪仙剑小镇，目前已进入最后验收阶段，预计今年对外试营业。

2023年，是中手游《仙剑奇侠传》IP多个产品的验收之年，它能否再创奇迹？

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