A股指数震荡上移的态势没有改变，阶段性调整即是再次布局的机会。
李立峰/文
【资料图】
继此前美国公布的1月非农就业数据超预期有后，近期公布的美国1月CPI和PPI的回落幅度均不及市场预期，同时1月美国零售额环比增长3%，也高于市场的普遍预期。
通胀数据公布后，市场紧缩预期再次抬升，市场预期和美联储的分歧已大幅收敛。
随着海外紧缩预期发酵，2月以来美元指数和美债利率反弹上行，人民币汇率阶段性贬值。往后看，人民币汇率大幅贬值的压力有限，中期外资仍是流入趋势：一方面，当前市场紧缩预期已比较充分。近期美债收益率倒挂幅度加深，继续超预期紧缩将增加美国经济软着陆的难度，促使美债利率筑顶回落；另一方面，国内经济复苏的确定性仍比较强。2月份以来，尽管人民币汇率阶段性贬值，但北向资金持续净流入A股，表明中国权益市场在全球资产配置中仍具备吸引力。
近期高频数据显示，自2022年初疫情高峰回落后，疫情对消费场景和居民预期影响已大幅减弱，各地消费活力迅速反弹：
首先，居民出行数据大幅回升。百城拥堵延时指数在春节后快速上行，并超过2022年的高点；主要城市地铁客运量已恢复至近一年高位的水平，近期北京、上海的地铁客运量超1000万人次，广州地铁客运量超过900万人次，深圳、成都、武汉的地铁客运量创2022年下半年以来新高；
其次，制造业和非制造业景气度回到荣枯线上方。反映经济景气度的先行指标，1月制造业PMI和非制造业PMI分别录得50.1%和54.4%，较上月环比回升3.1pct和12.8pct，均回到荣枯线上方；
第三，房地产市场交易回暖。国家统计局数据显示，70个大中城市二手住宅价格指数中，一线城市环比上涨0.4%，二线城市环比下跌0.3%，降幅较上月收窄0.1个百分点。70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市13个，较上月增加6个。
与2022年年中相比，本轮消费恢复的确定性会更强，持续性更久。尽管居民端风险偏好尚处于低位，但全年消费仍在整体恢复的过程中。近期DR007利率有所抬升，逐步向政策利率靠拢，也反映了实体经济需求端的复苏强于2022年年中。
2022年11月至今，A股主要指数估值快速修复，当前全部A股的估值已位于近10年中位数附近。截至2月17日，万得全A、沪深300、创业板指的市盈率（TTM）分别为17.76倍、11.79倍和40.79倍，位于2010年以来48%分位、37%分位和22%，全部A股的整体估值已明显修复。
同时，A股增量资金入市不足导致市场博弈加剧。外资方面，2月至今北向资金净买入166亿元，相比1月的1413亿元大幅放缓；私募方面，根据华润信托调查数据，1月私募基金股票仓位71.23%，已回升至2022年以来最高，短期进一步上行动能不高；公募基金方面，近期基金赎回压力有所下降，但权益类新发行基金未出现明显放量；杠杆资金的情绪明显恢复。从融资资金行业净买入看，2月以来杠杆资金大幅净买入计算机行业，随着短期热点题材获利盘回吐，杠杆资金成交占比或有所回落。
2月以来，A股市场进入阶段性震荡整固，一方面前期投资者抢跑“国内复苏”和“海外紧缩放缓”，市场估值快速修复，部分获利盘资金存在止盈倾向，另一方面也受到地缘事件的扰动。尽管短期海外紧缩预期抬升导致美元和美债利率反弹，但人民币汇率大幅贬值的压力有限，年内国内经济复苏的确定性较强，中期外资仍是净流入趋势，市场底部区间具备支撑。往后看，A股指数震荡上移的态势没有改变，阶段性调整即是再次布局的机会。
行业配置上，建议关注消费领域的“医药、食品饮料”；政策支持方向的“数字经济、信创、新能源部分领域”等。
（作者为华西证券首席策略分析师）
