投资者大会：3Q人均时长改善，发掘新线消费市场潜力

快手9月21日举办投资者大会，我们总结核心内容如下：1)3Q人均时长开始转好，垂类短剧和三农题材实现较快增长；2)电商方面，泛货架商业模式初步打通，2Q实现GMV同比增长60%，腰尾部达人占比稳步提升，管理层表示新线10亿人群有较大消费市场待开发(非高线城市)；3)效果广告需求不断深化，月度有效用户渗透率预计抬升10pp至25年25%，原生广告渗透率同比增加93%；4)从成本端看，视频转化率、获客效率、带宽成本改善，海外预计24-25年扭亏为盈。我们保持23-25年经调整净利润预测76/150/207亿元，维持目标价93港元和买入评级。

用户端：2Q获客效率同比提升，创作者生态持续向好


(资料图)

从获客层面看，整体获客效率显著提升，快手2Q单用户获取成本同比降低40%，ROI同比提升约19%。从用户端看，总时长初现拐点，2Q人均时长小幅下降(流量常态化)，3Q人均时长开始转好。从内容生态看，三农和短剧变现领域实现较快增长，2Q万粉创作者数量和作品+31%/46%yoy；今年快手计划扶持700万创作者并实现千亿收入规模，相比之下，去年全平台创作者900亿收入。

新线消费潜力有待开发，内容与商业变现均衡发展

管理层表示，新线城市仍有较多消费升级潜力(非高线城市约10亿人群)，同时更加注重口碑营销，未来将持续发展相关消费市场。算法端：快手已经完成算法改善，促进内容和商业的均衡发展；原生广告渗透率同比增长93%，在稳定内容质量的基础上提高变现空间。供给端层面：2Q月均动销商家数量同比增长60%，新增品牌数量同比提升90%，6月SKU数量相比1月增长30%。得益于供给端丰富和平台精细化运营，2Q月活跃买家数量达1.1亿，渗透率达17%，ARPPU同比增长14%。

广告货币化率仍有空间，搜索广告进入正向循环

2Q快手广告市场份额同比提升0.5pp至5.1%，总时长市份额则达到10%，仍有提升空间。从新线市场看，67%的广告主表示有相关营销预算，包括电商、地产、蓝领招聘等领域。从经营数据看，2Q视频观看数2年CAGR达21%，活跃客户数量同比增长1x，管理层预计月均广告有效用户渗透率(mac/mau)从今年上半年15%提升至25年25%；2Q搜索收入增长翻倍，商业搜索词渗透率达13%，算法优化仍有较大空间。从外循环广告看，2Q站外订单数量同比上涨13%，订单转化的广告货币化率同比提升8%。

风险提示：弱复苏导致广告增速不及预期，直播行业监管可能加强，直播电商GMV增速不及预期。


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