维持稳健发展，重视配置机会
我们认为今年是典型的稳步复苏市场，安井作为餐饮供应链龙头有望受益，23Q2公司整体经营维持稳健，主业动销顺利、渠道信心充足，聚焦锁鲜装/虾滑等高利润产品；预制菜业务持续贡献增量，安井小厨维持高增、冻品先生延续成长速度，小龙虾业务大客户需求较好，且受益于原料成本下滑、利润率有望改善。公司按照既定战略有条不紊地进行部署，如产品推新、投放冰柜、强化终端服务、成立烧烤事业部等，为下半年的旺季蓄力。此外，优秀的管理团队和销售团队亦为公司发展提供有力支撑。当前估值已落入性价比区间，建议重视配置机会。预计23-25年EPS5.12/6.55/8.20元，参考可比公司23年平均PE26x(Wind一致预期)，22-24年净利CAGR(41%)高于可比公司(9%)，给予23年40x PE，目标价204.80元，“买入”。
主业经营稳定向好，第二增长曲线预制菜持续贡献增量
(相关资料图)
23Q2外部环境有所扰动，但公司整体经营稳定向好，主业明确推高端/打爆品/开团餐/拓新渠四个方向，当前渠道信心较足、备货积极性及终端动销较好；公司重点布局的预制菜业务持续贡献增量，安井小厨维持高成长性、小酥肉等大单品需求旺盛，冻品先生延续成长速度，后续将进一步优化调整；小龙虾业务大客户需求景气，据安井股东大会，安井为新宏业/新柳伍渠道赋能后、餐饮渠道的表现好于往年，新柳伍并表为23Q2公司收入端提供增量贡献，此外，受益于原料成本下滑、小龙虾业务利润率有所改善。
增长动能不断强化，估值已落入性价比区间
展望全年，我们认为今年是典型的稳步复苏市场，公司各项工作仍在按照既定战略有条不紊地进行部署，如积极推新(据安井股东大会，锁鲜装4.0/丸之尊2.0产品将陆续上市)、投放冰柜、强化终端服务、成立烧烤事业部等，为下半年的旺季蓄力。利润端，原材料成本处可控范围，预制菜自产率提升/运营效率改善/产品结构升级/规模效应显现之下，公司利润率有望维持在合理较高水平。此外，公司管理团队能够紧跟市场形势变化做出灵活调整、销售团队执行力较强，亦为后续发展提供有力支撑。公司当前PE(TTM)处于17年以来的25.3%分位数，估值性价比凸显，建议重视配置机会。
稳定向好，笃行不怠，维持“买入”评级
公司增长动能不断强化，优秀的管理团队和销售团队是其发展的基石，公司主业有望延续稳健发展态势、预制菜业务有望保持成长速度，利润率有望维持在合理较高水平，我们维持盈利预测，预计23-25年EPS5.12/6.55/8.20元，给予目标价204.80元(前次215.04元)，“买入”。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。
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