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公司公告所属全资子公司中材叶片拟通过增发股份及支付现金方式收购中复连众00%股权并进行增资扩股。收购完成后，公司在解决同业竞争问题的同时将打造全球领先的风电叶片统一发展平台，有助于实现优势互补，进一步增强行业竞争力。短期看，玻纤底部静待回暖，叶片量利齐升，锂膜快速放量，看好多业务共振向上弹性；长期看，依托南玻院、北玻院的技术实力，公司多项业务有望从实验室阶段转向产业化生产，打造新材料平台，具备长期的发展空间。维持“买入”评级。
事项：公司公告所属全资子公司中材叶片拟通过增发股份及支付现金方式收购 连云港 中复连众复合材料集团有限公司100%股权并进行增资扩股。收购完成后，公司合计持有中材叶片58.48%股权，中国复材持有中材叶片21.51%股权， 中国巨石 持有中材叶片20.01%股权，中复连众成为中材叶片全资子公司。
解决同业竞争问题，打造全球领先的风电叶片统一发展平台。中材叶片(2022年风电叶片出货14.4GW，收入65.03亿元，净利润1.1亿元，市占率国内第一))与中复 联众 (2022年风电叶片出货6.2GW，收入38.1亿元，净利润1.1亿元，市占率国内第三)作为 中国建材 集团旗下两大风电叶片运营主体，二者存在同业竞争问题。此次股份转让完成后，一方面中国建材集团内叶片业务的同业竞争问题将得到解决；另一方面，整合完成后，中材叶片将作为拥有接近50%国内市占率的中国建材集团风电叶片业务的统一发展平台，有利于增强业务协同，实现风电叶片产业高质量发展。
实现优势互补，进一步增强海风业务竞争力。从产能布局来看， 中材科技 拥有江苏阜宁、广东阳江、河北邯郸、江西萍乡、甘肃酒泉、内蒙古锡林浩特、吉林白城和内蒙古兴安盟等风电叶片产业基地(其中阜宁、阳江为海风基地)完成与中复连众整合后，公司将新增江苏连云港、山东东营基地，实现对国内优质海风区域及港口的全覆盖；从产品结构来看，中复联众2022年单GW叶片价格、利润率均高于中材科技，预计主要由于大叶型产品结构优势所致。中复连众在海风技术、客户及渠道上优势明显，整合后有望丰富中材叶片产品型号、共享客户渠道，进一步增强在海风领域的竞争力。
玻纤底部静待回暖，叶片量利齐升，锂膜快速放量，看好多业务共振向上弹性。玻纤供给端来看，盈利底部下行业扩产意愿较弱，我们预计全年有效新增产能在40万吨左右，处在近年来较低水平，且行业较低的盈利水平和环保政策持续趋严也在加速落后产能的出清；需求端来看，基建需求保持较快增长，风电需求增长具有高确定性，光伏领域有望成为需求新增长点；随着供需格局优化，玻纤盈利有望底部反弹：风电叶片盈利已底部回暖，预计随着招标规模增长、原材料价格高位回落、大叶型占比提升，有望实现量利齐升；锂膜进入利润释放期，23年有望实现翻倍增长，未来随着新增产能投放带来的销量增加、客户结构优化及成本进一步降低，盈利仍具备高弹性。
风险因素：相关行业新增产能超预期；原材料价格上涨；宏观经济大幅波动；公司产能投放不及预期的风险；风电装机需求不及预期的风险；储氢瓶政策推进不及预期的风险。
投资建议：公司作为中国建材股份旗下新材料上市平台，多项业务处于国内领先地位。短期看，玻纤底部静待回暖，叶片量利齐升，锂膜快速放量，看好多业务共振向上弹性：长期看，依托南玻院、北玻院的技术实力，公司多项业务有望从实验室阶段转向产业化生产，打造新材料平台，具备长期的发展空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为32.33/40.5/51.26亿元，对应EPS预测为1.93/2.41/3.05元，参考过去5年公司历史估值中枢17xPE，给予公司2023年15xPE，维持目标价29元及“买入”评级。
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