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【目前油价刷新了自OPEC宣布减产后的新低点，而随着调整行情深入，多头信心受到动摇，叠加欧美成品油裂解差继续走弱令市场担忧加剧，若需求端恢复不及预期值可能拖累油价，宏观层面也对大宗商品市场施压，避险情绪升温。观察盘面表现更加明显，相比于前一周的震荡调整阶段存在抗跌的动作不同，周三、周四油价回落流畅更加明显，多空力量此消彼涨推动了油价尝试回补减产带来的跳空缺口，市场开始充分释放此前不断累积的调整需求。操作策略：预计减产大背景下回调空间相对有限，关注缺口支撑，注意节奏把握。【预计前期沥青市场宽松预期在二季度或逐渐转向相对均衡状态，叠加刚需回升以及基建预期带动，业者囤货意愿较为坚挺；成本端方面，我们预计油价短期维持高估值，沥青下方存在支撑。具体来看，供应端方面，受制于沥青开工率绝对值水平处于相对低位，叠加需求季节性偏弱以及原料稀释沥青供应偏紧的影响，预计4、5月份整体开工率难以大幅回升；需求方面，二季度前期沥青需求或受冷空气与降雨影响限制，然而，后期需求恢复速度有望逐渐加快，观察目前沥青厂库持续向社库转移，反应贸易商囤货意愿强劲。操作策略：短期油价波动风险加大，投资者控制仓位。【高燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主。目前高硫油市场存在边际收紧的态势。其中，俄罗斯、伊朗高硫操作策略：逢低做多FU主力合约。【LPG】近日成本端原油价格波动较大，一定程度影响PG价格。就LPG自身基本面而言，短期或跟随宏观情绪与原油端波动而剧烈震荡。未来可重点关注PDH检修装置的回归情况，以及仓单集中注销后新仓单的注册进度。操作策略：观望。一、能源板块核心逻辑及观点原油：逻辑：1.周内重要事件：本周美油跌破80美元关口，估值重新回归了一季度的震荡区间之内。虽然EIA数据显示原油降库力度超预期，但近期疲弱的需求端表现开始持续施压油价，同时供应端近期也是出现持续松动，继伊拉克中断的石油出口恢复，俄罗斯出口保持旺盛，另美国愿意进一步放松对委内瑞拉的制裁，供需层面的变化推动了油价回调升级。2.供应：OPEC+成员国宣布集体“自愿”减产，减产幅度超160万桶/日，将从5月生效并持续至2023年底，超出市场预期；OPEC公布最新月度原油市场报告显示，欧佩克3月份石油产量环比下降30万桶/日至2897万桶/日，3月份执行率为160%，较目标水平产量低217.3万桶/日。OPEC石油部长将于6月3日至4日举行会议，预计今年下半年市场将趋紧。美国方面，当周原油周度产量不变，为1230万桶/天。同时，贝克休斯钻井平台数减少3台，仍然处于历史低位水平，反映了页岩油产量或有小幅增量，但没有大幅增长的趋势，整体产量趋于平稳。美国原油进出口量环比都有不同程度增加，出口增量大于进口，导致净进口量环比减少。3.需求：虽然此前OPEC和IEA最新报告中对于今年需求前景的看法均有改善，但目前为止，从成品油消费端来看，成品油表需环比小幅升高，各类主要油品表需走势分化。出行方面主要油品汽油表需走弱让人担忧，但航煤表需走强；工业油品馏分油也有小幅走高。目前美国成品油中汽柴油需求偏弱，航煤略好于其他油种。整体来看，目前成品油的需求有边际走弱迹象，由于炼厂高开工以及欧洲柴油需求的减弱导致出口减少，整体成品油需求偏弱。4.库存：按地区而言，美国市场自年初以来，其商业原油库存逐步累积，消耗库存能力不足。虽然库存对油价造成一定抑制，然而考虑其季节性累库因素，随着美国炼厂检修结束，开工率逐步回补，油市存在由送转紧的预期，叠加目前汽油需求有明显回暖表现，后期累库压力或逐步变小，美国市场需求有改善现象；美国原油库存量4.66亿桶，比前一周环比减少458万桶。截止最新一周，美国汽油库存总量2.24亿桶，周环比增加约130万桶，成品油需求较前期有所回落。5.结论：整体而言，在减产大背景下，近期疲弱的需求端表现开始持续施压油价，短期油价波动剧烈，投资者把握节奏。操作策略：短期波动率较高，谨慎交易风险因素：需求恢复疲软沥青：逻辑：1.成本端：本周成本端原油价格持续回落，对沥青价格形成抑制。2.供应：最新一周，沥青装置开工率水平37.3%.，环比增加0.3pct。产量方面，沥青3月产量为260.1万吨，月环比增加56.7万吨。在沥青产业链产品中，加工沥青利润-280.0元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为493元/吨；焦化利润高于沥青。3.需求：国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共51.8万吨，环比增加0.3%。周内出货量微增，各地出货增减不一，其中华东地区出货增加最为明显，主要是主营发船至其他区域较为集中，带动出货增加，西北地区出货有所减少较为明显，主要是区内价格炼厂较高，抑制业者拿货需求，出货相对减少。4.库存：周度炼厂库存、社会库存分别为94.7和141.2万吨，环比分别减少1.2万吨和增加2.7万吨，库存水平小幅积累，观察后续开工率提升造成的库存累库情况。5.价差：沥青主力合约基差目前在-104左右，现货较期货贴水水。06-07月价差在-10左右，本周油价成本端大幅回调。6.结论：国际原油高位回调带动操作策略：短期规避风险风险因素：未来基建兑现力度不及预期高低硫燃料油：逻辑：1.成本端：本周成本端原油价格大幅回撤，周内燃油价格回调。2.燃料油船期：本周期全球燃料油发货量为817.92万吨，较上一周期涨79.07%；全球燃料油到货量为382.41万吨，较上一周期涨29.16%。其中新加坡到货72.75万吨，较上一周期涨4.13%；美国到货33.16万吨，较上一周期涨3.48%。3.需求：截止最新一周，中国沿海散货运价指数为1109.35，较上周期跌0.80%；中国出口集装箱运价指数为942.14，较上周期跌1.13%；波罗的海指数下行，收于1327，跌幅91，船用指数疲软。4.库存：本周期新加坡燃料油库存2351.9万桶，比上周期减少0.5万桶，环比跌0.02%，库存水平较高。5.结论：燃油单边价格短期或以跟随油价运行为主。目前高硫油市场存在边际收紧的态势。其中，俄罗斯、伊朗高硫燃料油出口呈现收缩迹象，高硫资源在未来或持续缩紧。同时，高硫油需求端表现较为坚挺，亚太地区炼厂对高硫油原料的采购保持强劲，此外中东、南亚地区的发电需求也存在季节性回升的预期。在供需两端驱动下，高硫价格下方支撑较强，后续持续跟踪俄罗斯、伊朗等地的生产与出口趋势。操作策略：逢低做多FU风险因素：需求不及预期LPG：逻辑：1.国际价格：5月份沙特CP预期，丙烷578美元/吨，较上一交易日涨7美元/吨；丁烷568美元/吨，较上一交易日涨7美元/吨；6月份沙特CP预测，丙烷567美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨；丁烷557美元/吨，较上一交易日涨6美元/吨。2.供给：本周国内液化气商品量总量为52.31万吨左右，较上周增加0.25万吨，日均商品量为7.47万吨左右。3.需求：下周，国内液化气需求预期或有增加，燃烧端消耗能力预期无太大提升，但随着五一到来下游存补货需求，入市力度或有增强；化工需求来看，烯烃及烷烃方面均有装置计划开工，开工率预期提升，化工需求或有明显增长；本周，国内烯烃深加工装置平均开工率46.8%，环比下降1.33pct；烷基化开工率45.92%，环比上周下降4.35pct；MTBE全国开工率58.67%，环比上周上升0.19pct；PDH装置周内均开工率64.59%，环比下降0.28pct。4.库存：本周国内多数地区库位水平有不同程度下降，其中华南地区库位下降较为明显。虽然当前市场需求表现疲软，下游多以销定采，但多数地区供应水平不高，在平稳出货的背景下，库位水平有小幅下降。华南地区到船有限，生产企业外放水平亦不高，国产气价格与进口气保持较为合理的价差，使得生产企业库存下降较明显。5.进口：本周本周进口气贸易利润不断走高，尽管国际油价和外盘走低，但国内供应偏紧支撑现货价格上涨。目前来看，国际油价和外盘走弱利空逐步显现，若下周国际市场继续走弱势必打击市场情绪，且下周陆续到船后，供应得以补充，价格将受冲击。不过考虑到五一节前补货，而且目前炼厂和港口库存偏低位运行，下周库存压力和排库压力不大，对价格形成支撑，综合来看下周现货价格或横盘整理，所以进口贸易利润仍保持良好空间。6.结论：目前主要受原油加价格波动影响，后续需持续关注成本端的走势。多视角考虑，我们预判后市宽幅震荡为主。操作策略：观望风险因素：驱动价格反向波动的主要因素二、本周市场动态1、中国4月贷款市场报价利率(LPR)出炉，1年期品种报3.65%，5年期以上品种报4.3%，均与上期持平，为连续八个月按兵不动。据表示，若二季度楼市回暖过程出现反复，未来不排除在MLF利率不动的同时，5年期以上LPR报价单独下调10-15个基点的可能。2、美国上周初请失业金人数为24.5万人，预期24万人，前值自23.9万人修正至24万人。至4月8日当周续请失业金人数186.5万人，为2021年11月以来新高，预期182万人，前值自181万人修正至180.4万人。3、美联储梅斯特表示，支持再次加息，但需要谨慎行事；支持将利率提高到5%以上；通胀依然过高，事实证明通胀是顽固的；最近的银行压力可能会收紧信贷，使经济冷却；现在更接近紧缩周期的结束点；实际利率需要在一段时期内保持在正值领域。
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