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事件：2023年4月9日，盾安环境发布2022年业绩快报。2022年公司实现总营收101.44亿元，同比+3.12%；归母净利润8.39亿元，同比+106.98%。2022Q4实现总营收28.87亿元，同比+17.25%；归母净利润1.37亿元，同比+117.58%。

收入端：2022年度营收表现稳健，Q4营收快速增长。2022年公司实现总营收101.44亿元，同比+3.12%，实现稳健增长；其中2022Q4总营收28.87亿元，同比+17.25%，增长较快或系公司外贸和商用领域市场不断拓展，各类产品市场份额持续稳定，同时新能源汽车热管理收入均阶段性达标。

业绩端：2022Q4归母净利增速亮眼，扣非归母仍实现快速增长。2022年公司归母净利润8.39亿元，同比+106.98%，表现靓丽。其中2022Q4归母净利润1.37亿元，同比+117.58%，增速亮眼，主系盾安控股偿还关联担保款项冲回已计提损失所致；剔除影响后，公司扣非归母净利润0.87亿元，同比+30.13%，仍实现快速增长，或系公司产品结构优化助力销售毛利率的提升，对公司业绩端增长贡献积极作用。

投资建议：行业端，随着变频空调升级换代，制冷元器件行业市场规模有望持续扩容。公司端，公司作为制冷元器件龙头有望凭借规模和技术优势分享行业红利；同时新能源汽车热管理业务扩张也有望推动收入业绩增长。基于审慎性原则，暂不考虑非公开发行对公司业绩的影响，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为8.39/6.96/8.15亿元，对应EPS为0.79/0.66/0.77元，当前股价对应PE为15.46/18.63/15.92倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、公司非公开发行进程的不确定性、金融债务清偿方案执行不及预期等。


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