快狗打车的亏损魔咒：市占率萎缩、毛利率远弱同行，股价不到一年跌近九成

《港湾商业观察》余金兰

快狗打车（02246.HK）近日发布2022年年度业绩公告。

年报显示，全年营收7.73亿元，毛利2.62亿元，净亏损12.09亿元，调整以股份为基础的酬金等项目后，净亏损2.289亿元，同比收缩17.5%。

(相关资料图)

尽管经过调整后快狗打车的亏损首次下降，但在同行对手扭亏为盈、一些巨头加速布局同城货运市场的当下，尽管亏损收窄，但依然无法拯救深陷负利泥沼的快狗打车。

尤其是随着行业老大货拉拉的递表，有对比才有伤害，对快狗打车而言，压力显得更大了。

持续亏损的背面还体现在市场规模方面，快狗打车曾从行业二把手降为三把手，而如今，据货拉拉日前递交的招股书显示，闭环货运GTV市场排行中，第六疑似快狗打车。若属实，则快狗打车的市占率从3.2%继续下滑到2.3%，由2021年的第三到2022年上半年的第六，仅半年时间。

从何时能扭亏为盈，到拿什么扭转急剧下滑的市场份额？都亟待快狗打车回答。

持续亏损弱于对手，毛利率差距更远

2022年业绩报告显示，快狗打车40%的款项被用于扩大用户基础和提升品牌知名度；销售及营销费用由2021年的3.35亿元减少至3.21亿元，同比减少4.2%；同期收入分别为6.61亿元和7.73亿元；两年中，销售及营销费用占同期收入的比重分别为：50.68%和41.53%。

可见快狗打车对销售的重视。但显然，身负厚望的销售并未给其带来与之持平的收益，于是快狗打车试图从降低销售费用上挽回利润流失，而该降费策略也确实有所成效。

对于亏损缩窄，公司表示，主要由于平台服务交易用户奖励减少0.58亿元，部分以股份为基础的酬金费用增加0.30亿元所抵消。也就是说，快狗打车选择降低销售费用，并以股份方式，与源自行政支出中的职工薪酬现金进行置换。

可即使降费，也依旧未能摘得净利润转正——公司仍未摆脱亏损。同时，公司发展离不开销售费用的支出，快狗的销售费用还能降低多少？还待市场观察。

对于摆脱不掉的连续亏损，快狗打车早有预料。快狗打车曾表示，预计至少截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司仍将继续产生亏损。

从更长周期来看，2020年至2022年，快狗打车收入分別为5.30亿元、6.61亿元及7.73亿元；实现毛利分别为1.83亿元、2.42亿元及2.62亿元；毛利率分别为34.6%、36.6%及33.8%。

对于2022年毛利率下滑，快狗打车解释，主要是由于收入成本的增长超过了收入的增长，收入成本主要受分包费用增加0.79亿元所驱动，与同期收入增长一致，录得相对较低毛利率的企业服务较平台服务增长更快。

这三年，如果不调整的话，公司亏损净额分別为6.58亿元、8.73亿元及12.09亿元。

综上所述，如果只看收入和毛利，那么快狗打车稳步增长，似乎具备盈利成长性，然而连年的净亏损却如当头棒喝，令人担忧。

营收、毛利增长而持续存在亏损，这或许会让部分投资者望而却步，此现象在同城物流行业是否正常？

互联网产业时评人张书乐向《港湾商业观察》表示：“同城物流本质上场景并没有打开，其订单大体局限在同城配送这样一个中低频的领域中，随着国内全面覆盖，势必带来服务成本的指数级增加，在场景未能有效拓展的当下，这种业界表现十分正常。”

不过，货拉拉的递表则说明，扭亏为盈其实是可以实现的。数据上看，2020年-2022年，货拉拉分别实现营收5.29亿美元、8.45亿美元以及10.36亿美元；净利润分别为-8.07亿、-20.86亿和-0.49亿美元，相应的经调整净利润分别为-1.55亿、-6.31亿和0.53亿美元；货拉拉毛利率分别为38.5%、39.4%以及53.7%。

换句话来说，快狗打车不仅扭亏为盈能力弱于货拉拉，且连毛利率也远弱于对手，以2022年为例，快狗打车毛利率比货拉拉弱了19.9个百分点。

由此可见，在同城物流行业，亏损某个阶段也许是常态，但能否逆风翻盘，冲破“亏损”围城，还要看企业自身的护城河。

市场份额持续大败退，原因何在？

2018年，快狗打车创始人陈小华那句经典的话是：“要有亏两亿美金的决心，我们没有想过去怎么挣钱”，如今恐怕未必适用。众所周知，如果对手的盈利能力较佳较强，显然，投资者会对盈利欠佳的企业投上不信任票。

而同样是这三年，2020年的快狗打车市场份额为5.5%，2021年则下降到3.2%，2022年6月末，则根据货拉拉招股书，市场普遍猜想是快狗打车降至2.3%。

市场份额萎缩，也一定程度体现在快狗打车2022年年报中。

快狗打车打车有三大主营业务：为企业客户提供的物流服务、来自物流服务平台的服务收入以及增值服务。公司收入中，来自企业服务的收入为4.723亿元，占营收比重61%，同比增长26.7%；来自平台服务的收入为2.441亿元，占营收比重32%，同比减少5.4%；来自增值服务（燃料卡服务、车辆保养和维修服务、转介服务）的收入是5684万元，同比增长90%，占比较小。

结合订单方面来看，2018年至2022年，快狗打车打车托运订单数量分别为3240万、3340万、2710万、2840万及2640万；产生合计交易总额分别为33.57亿元、33.13亿元、26.94亿元、26.77亿元及25.41亿元。

近五年，公司订单数量下降了600万件，交易总额下滑了超过8亿元。这似乎可以解释市场份额变化情况。

与此同时，快狗打车连年加码抽佣或是其中因素，从2018年到2021年，快狗打车的国内平均抽佣率从5.8%增加到12.9%，同比增长136.2%，国外平均抽佣率从4.5%到9.2%，同比增长104.4%。就在近期，据黑猫投诉的信息显示，多名司机反映平台抽佣达15%。五年时间，抽佣近乎翻了三倍。在同质化严重的同城货运市场，翻倍压榨司机或将导致平台服务失衡。

似乎看到了内地市场的“难啃”，快狗打车继续布局香港市场，试图稳固在香港市场的老大地位。

3月31日，快狗打车间接全资附属公司GoGo Tech HK与菜鸟供应链就由GoGo Tech HK在中国香港向菜鸟供应链提供物流运输服务订立菜鸟香港物流服务合作协议。根据菜鸟香港物流服务合作协议，GoGo Tech HK将在中国香港向菜鸟供应链提供物流运输服务。

而2022年，香港地区的收入占总收入的27.27%，同比增长21.72%。与此同时，除中国内地外，其余地区市场占收入的55.01%，同比增长34.06%。

快狗打车是否将把发展重点挪出中国内地？《港湾商业观察》就相关事宜联系公司，未能得到回复。

拓展增值收入杯水车薪，股价不到一年跌近九成

众所周知，同城物流行业具备低准入门槛、关联行业发展历史悠久等特点，存在众多公司管理体系更完善、流量更大、技术更先进等优势的巨头，如滴滴、美团等企业。随着他们的纷纷入场，业内竞争势必加剧，同时巨头们的入场也进一步佐证了同城货运市场远未饱和。

根据弗若斯特沙利文的资料，2022年至2026年同城物流市场的年复合增长率9.0%，线上同城物流的渗透率从2017年的0.6%提高到2021年的4.5%，预计于2026年将进一步提高到19.8%，未来可期。

需要注意的是，同城货运行业虽前景无限，但业内，行业老大占据半壁市场，业外，巨头虎视眈眈，连老三地位都岌岌可危的快狗打车，能否吃到更多红利蛋糕，还有待时间考验。

在主业竞争乏力之际，快狗打车似乎把希望放到了其他领域。

在2022年，快狗打车表示，打算通过与汽车制造商、车队运营商及其他合作伙伴合作，探索提供汽车经销服务的新业务线，以补充未来的服务。

同时，通过转介服务推广新能源汽车的销售，快狗打车促销共1625台新能源汽车，内地平台超过一半的订单由新能源汽车完成。

上述举措表明快狗正致力于延伸拓展增值业务，但是否说明快狗打车在寻求差异化，以抵御现有及潜在竞争者的挑战？