连续三个季度营收实现稳健增长，耐克（NKE.US）似乎突破了增长瓶颈。
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美东时间3月21日，耐克公布了2023财年第三季度业绩，期内的营收和归母净利润均超出预期。
受此消息的刺激，该公司的股价在当日跳空上涨了3.64%，报收125.61美元/股,总市值重返1900亿美元关口。
短暂回暖，并不代表内忧外患的经营风险已经解除，库存压力正在拖垮公司毛利率。
业绩市场超预期，盈利能力却不佳
具体来看此次的业绩，在2023财年第三季度，耐克实现营收124亿美元，同比增长14%，在货币中立的基础上增长19%，超出市场预期的114.7亿元。
按旗下品牌划分，匡威品牌的收入为6.12亿美元，按报告计算增长了8%，在货币中立的基础上增长了12%，主要得益于北美所有渠道的两位数增长，部分被亚洲的下降所抵消。而耐克品牌2022财年第三季度的收入为118亿美元，按报告计算增长了14%，在货币中立的基础上增长了19%。
耐克首席执行官John Donahoe在第二财季曾告诉投资者，虽然他认为该公司已经度过了库存峰值，但预计毛利率将在假日季受到打击。
现如今John Donahoe一语成谶。
公告显示，截至2023财年第三季度末（即2023年2月28日），该公司的库存为89亿美元，与去年同期相比增长了16%，主要是由于产品投入成本上涨和运费上涨所致。
受限于期内销售成本的增加及促销清理库存的影响，期内的毛利率则下降了330个基点至43%，主要是由于清算库存的降价幅度增加。
受毛利率下行及经营成本上涨影响，2023财年第三季度的归母净利润为12亿美元，同比下降11%。
此外，截至期末，耐克的现金及等价物和短期投资为108亿美元，比去年下降约27亿美元，原因是运营提供的现金被股票回购、现金分红和资本支出所抵消。
国货崛起，耐克失去中国市场？
近年来，市场中一直有耐克失去中国市场的说法，具体情况如何？
相较于匡威品牌，耐克的业绩明显更依赖于耐克品牌。而在2023财年第三季度，北美仍然是耐克品牌最核心的市场，期内鞋类、服装和装备合计贡献了约49亿美元的收入，同比增长了27%；EMEA（欧洲、中东和非洲）则是耐克第二大市场，期内收入录得两位数的增长；APLA（亚太和拉丁美洲）亦录得了两位数的增长。
大中华区是耐克品牌的第三大市场。2022财年第三季度，大中华区的收入同比下降了8%，在货币中立的基础上则增长了1%。
毫无疑问，相较于其他三个区域，大中华区2023财年第三季度的收入增速表现是最差的。
值得注意的是，这种情况并不是在最新季度才出现，事实上大中华区此前多个季度的表现一直比较疲软，如下图所示，其收入同比增速持续数个季度均为负值。
众所周知，近些年来，耐克整的“幺蛾子”不少，“新疆棉”等一些事件也引起了中国消费者的不满。
与此同时，过去两三年间的新冠疫情也对全球经济、各行各业产生了比较强烈的冲击。
以上或许是耐克品牌大中华区的收入表现连续多个季度疲软的原因所在。
而在另一边，国产品牌安踏体育（02020.HK）、李宁（02331.HK）近年来的表现相当亮眼。
例如，3月21日，安踏体育发布业绩公告显示，公司2022年营收首次突破500亿元人民币，达537亿元人民币，超过了耐克中国市场于2021年12月至2022年11月的营收514亿元人民币，成了中国运动鞋服市场的第一。
总体而言，论综合实力，耐克还是明显要高于安踏体育、李宁等国产品牌，但是在中国市场这一块，国产品牌在迅速追赶耐克，安踏体育这样的国产龙头甚至已经反超了。
说耐克失去中国市场未免有些严重，但国产品牌的崛起会分走耐克的市场份额却是事实，而这也势必将对耐克的整体业绩产生不利的影响。
作者|燕十四
编辑|Effie
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