1、广汽集团是国内产业链最为完整的汽车集团之一。公司构建了研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融、出行业务，构建了完整的汽车产业链闭环。


(资料图)

2、自主品牌（传祺、埃安）凭借精准产品定位及自研/自治的核心技术，助力公司快速提升销量，抢占市场份额。

定位精准1：紧凑型BEV产品引领埃安品牌不断突破。紧凑型BEV市场竞争激烈程度低于其他细分市场，有望成为最大细分市场，公司前瞻布局AionS、AionY两款纯电平台车型，较前期油改电车型有里程性能优势，较在售车型有先发优势，助力埃安品牌销量提升。

定位精准2：M8/M6稳居中高端MPV市场前列。多人口出行场景（家庭/商务）增多，催化对7座车型需求。传祺M8（18-37万元）、M6（10-16万元）车型，经多年迭代升级，销量稳居MPV市场前列，打破高端市场主要以美系（GL8）、日系（赛那、奥德赛）垄断的局面。

定位精准3：传祺品牌，全面混动转型。公司凭借自研混动GMC技术（紧凑型）+本田THS（中大型车）技术，主销车型全面混动化，M8、GS8、GS4、影酷、影豹等混动版车型陆续上市，助力公司在自主品牌加速混动转型的大背景下，抢占有利位置。

自研核心技术，构筑核心技术护城河。①电动化领域，推出夸克电驱；针对电池局限痛点，推出弹匣电池技术、海绵硅负极片电池技术、石墨烯基超级快充电池技术、微晶超能铁锂电池技术等核心技术，加速公司电动化进程；②智能化领域，推出纯电专属平台AEP3.0、全新ADiGO智驾互联生态系统；③传统车领域，推出GPMA架构、钜浪动力平台等技术，为新品持续投放奠定基础。④自研GMC+丰田THS双技术路线，加速混动市场布局。

3、日系两田：销量稳定增长，开拓新市场，“新品牌+新产能”加速新能源布局。

两田深耕混动领域，凭借先发优势，在国内HEV市场占比超过70%。加快产品投放力度，广本推出型格、ZR-V致在、e:NP1等；广丰推出MPV赛那、锋兰达、威飒、bZ4X等全新车型，巩固现有市场，开拓新细分市场，助推销量进一步提升。同时，加速布局新能源赛道，分别推出“e:N”、“bZ”品牌，并于2022年上市e:NP1极湃1和SUV-bZ4X。产能上广本12万产能基地2024年启用，广丰20万产能的产线于2022年12月投入使用。对新能源布局力度加大，有望加快两田电动化转型。

4、投资评级与估值

公司各品牌均迎来强产品周期，通过加快新品投放、换代，提升车型竞争力，巩固现有市场，拓展新细分市场，同时广本、广丰凭借在混动领域的先发优势及在新能源市场的布局，传祺、埃安前瞻布局MPV、紧凑型纯电动市场并确立领先优势，有望助力公司整体销量迎来二次崛起。预计2022年-2024年公司营收分别为1038/1335/1593亿元，同比增速分别为37%/29%/19%；归母净利润分别为101/123/151亿元，对应EPS分别为0.96/1.18/1.44元。维持“推荐”评级。

5、风险提示

汽车行业景气度下行、混动市场表现不及预期、新车上市表现不及预期、价格战拉低盈利、新能源渗透率不及预期。


关键词：