湖南储能龙头,“新能源+环保”业务双轮驱动

华自科技深耕电力自动化领域三十年,业务横跨新能源与环保领域,优质的湖南本地储能市场有望持续刺激公司储能业务放量。我们预计公司2022-2024年营业收入为21.34、53.83、72.04亿元,归母净利润为-3.28、3.24、4.76亿元。对应当前股价PE为-18.3、18.6、12.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。


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湖南省电网侧储能装机存在刚需,行业放量有望持续超预期

湖南地理特征使风光等新能源资源分布和用电负荷存在空间错配,气候特征使当地电力供需呈现明显的时间错配。在省内新能源装机占比持续提升的大背景下,电力系统对电网侧储能的需求呈现明显刚性。考虑风电与集中式光伏15%与5%的强制配储约束,测算得出截至2022年底省内储能装机缺口为743MW,“十四五”末期储能装机缺口最小为1342MW,最高可达5324MW,到2030年18.8GW的抽蓄建设规划表明省内长期刚需强劲,湖南电网侧储能装机有望持续超预期。

优质储能项目存在稀缺性,公司全方位布局储能业务先发优势显著

省内刚性需求驱动下,独立储能商业模式探索与收益率均处于全国领先地位。中性条件测算下100MW/200MWh储能电站通过容量租赁、充放电价差与辅助服务的收益率可达7.3%,享受1.5倍与1.3倍容量租赁倍数奖励后其收益率可放大至13.5%与11.1%。此外,储能电站收益率与电站地理位置深度挂钩,优质储能电站属于稀缺资源。华自科技作为当地龙头目前拥有1.6GWh省内储能项目指标,其中0.4GWh自持既带来稳定现金流入也探索最优储能电站运营机制,1.2GWh的储能EPC订单能够实现电芯外所有设备自供,利润留存率高。同时公司立足省内电网侧储能,积极布局工商业储能和省外储能业务,打开更大市场。

锂电设备与电力自动化产品稳中向好,环保业务有望触底回升

公司锂电设备在手订单充足,客户结构改善与核心设备攻关有望进一步改善其盈利能力。自动化主业扎实稳定,环保业务有望随下游需求回暖实现触底回升。

风险提示:储能项目建设不及预期;商誉减值风险;行业竞争加剧风险;核心原材料短缺风险。


关键词: 华自科技 有望持续