编辑 | 虞尔湖


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出品 | 潮起网「于见专栏」

过去几十年，房地产行业一直是中国经济增长的主要驱动力之一，也为家电行业带来了巨大的红利。然而，随着政府调控政策的收紧和人口红利的逐渐消失，房地产市场的繁荣趋于结束，家电行业也面临着前所未有的挑战。

各品类家电均不同程度地面临着终端市场需求不振，渠道库存压力加重的困境。或是急于寻找更多的可能性，已经在A股上市多年的美的集团，开始谋划赴港IPO了。

成功在港股上市的话，那么在国际化战略的布局上，的确会更加有利。但同时也存在稀释A股股本、收益摊薄继而造成A股股价下跌的负面影响。不过，美的集团近几年面临转型阵痛、业绩和盈利增速持续性放缓等经营压力。种种忧患，都让美的集团急于穿越产业下行周期。

行业增速见顶，家电龙头也逃不开

近年来，家电市场不管是内销还是外销，都算不上乐观。根据行业数据统计，2022年社会消费品零售总额，与2021年同比基本持平。但看消费类别，则是有跌有涨。上涨明显的类目仅有粮油食品，中西药品和石油品类。下跌明显的则是服装鞋帽、家具类和家用电器类。

这份数据透露出一个明显的消费信号，消费者对于耐用品的需求大幅下降了。在这样的市场大环境下，即便美的集团作为家电龙头，也无法独善其身。

近三年美的集团的业绩增速，从2020年的2.2%到2022年的0.8%，可以说是接近停滞。不但是营收止步不前，净利润也在逐年下滑，2022年的净利润增速更是最近10年的最低纪录。

业绩没有进步，那资本市场的自然无法继续“厚待”。根据美的集团在A股市场的表现来看，2020年11月美的集团市值首度突破6000亿元，但此后一路震荡走低，目前其市值在3820亿左右。

2023年一季度家电市场有所回暖，美的营收962.6亿，同比增长6.5%；再看友商，海尔智家同期营收650亿，同比增长7.9%；略胜美的集团。

另一方面，虽然格力营收规模不敌美的集团，但盈利能力格力却是把美的集团抛在了身后。过去两年，美的净利率则为8.67%和8.5%，而格力的净利率则是12.18%和12.15%。

以上种种，都让美的集团变得焦灼起来。因此美的集团在资本市场腾挪不断，陆续把子公司拆分上市，然后现在又准备通过境内和境外的双重融资方式，以应对日益激烈的市场竞争和业务扩张的需求。

然而，美的集团的这一举措并未获得市场的认可和支持。股价的持续下滑使得投资者们开始怀疑公司的战略决策，并对美的集团奔赴港股上市这一决定产生质疑。站在A股股民的角度来说，美的集团的资本操作手段，忽视了他们的利益，自然是不赞成的。

也有业内人士认为美的集团在资本市场频繁折腾，是为了扩大企业估值。就拿美智光电来说，成功上市的话，估值预计能接近百亿。但藏在美的集团身后，美智光电的估值大概只有10个亿。

但问题是，美智光电的上市之路并不顺利。从2021年就向深交所递交了申请，但经过三轮审核询问后，去年美智光电撤回了上市申请。原因是美智光电和美的集团的客户销售重叠占比超过了八成，独立性存疑。

今年4月，美智光电又提交了新的上市申请，然后再次收到了深交所的问询函。至于最后命运如何，还要再等待。

被“砍掉”的SKU，小家电也式微

美的集团于1968年创立，早期从事塑料瓶盖、玻璃瓶等产品的生产，后通过整合与拓展，现已成为多元化家电龙头企业。从美的集团的发展历史来看，其业务多元化主要可以分为两个阶段。

第一个是产品品类多元化阶段。2010年以前，美的集团通过内生发展、合资经营以及兼并收购不断丰富产品线。截至2008年年底，其产品品类已覆盖白色家电、厨房电器、小家电及家电上下游的压缩机、电机与磁控管等领域。

第二个则是业务区域多元化阶段。2010年后，随着国内家电市场日趋成熟，同类竞争加剧，美的集团开始通过海外并购进行国际化布局，进而持续推进全球化战略。截至2016年年底，美的集团已建有17个国内生产基地和12个海外生产基地。

如今，放眼整个家电市场，销量最坚挺的板块当属空调产品，这跟今年厄尔尼诺现象带来的长时间酷暑天气有很大的关联。

如果不是有外部环境变化的助力，美的集团可能连这部分的增长也会失去。但问题也在于依靠外部的助力并不稳定。美的集团的业绩增长来源，还需要找到更准确的答案。

过去几年，因为疫情原因小家电品类迎来高光时刻。小家电的逆势上扬，也被行业看作希望的曙光。美的旗下的小家电事业部，看着火热的市场，赶急赶忙地推出了一大堆新品。

虽然美的集团是名副其实的家电龙头，但并不是所有家电品类都能拥有足够的话语权。再加上，很多小家电都自带“网红”基调，在社交媒体上火爆那么几个月热度就没了。

最后的结果就是——2022年美的小家电品类有900多个SKU滞销。美的集团也扛起了这个教训，更换生活电器事业部的负责人，并下了狠心直接撤销掉这批SKU，带来约两千万的亏损。贪心引发的后果很致命。

美的集团能把空调做大做强，是因为空调产品的门槛高，美的有足够的实力可以压制其他中小企业的竞争。但小家电的准入门槛低，产品更新迭代快，这就使得美的集团在空调上的套路无法复制到小家电业务上。

在进入存量竞争阶段的家电市场，作为龙头的美的集团，用更稳健的节奏来发展，或许也不见得是一件坏事。

B端业务未成气候，转型阵痛难熬

今年3月份，一年一度的行业盛会AWE家电展如期召开。过去，美的集团一直都会把握住机会进行新产品展示，刷够存在感。不过，今年的家电展美的集团却罕见地缺席了。外界都在猜测美的集团是否真的就此把家电业务抛诸脑后，一心一意发展TO B业务。

也不怪别人会有这样的猜测，如今的家电市场，不管是哪个品类的赛道，基本都能看到天花板了。

对于消费者来说，不管是哪个品类，美的的产品线都布置得很扎实。但实际上，现在的美的集团，旗下合计五个大板块的业务，只有一项是针对C端的，其他四类都是围绕B端进行。

在2020年内部大调整后，美的集团业务主要包括智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化和数字化创新业务。

智能家居为消费类电器，其他的四大板块则是美的集团所搭建的第二增长曲线。但是从收入占比来说，传统消费类电器依然是占据了大头，其余四个模块无法在短期内成为美的集团的业绩支柱。

2022年美的TO B业务全年营收约900亿，占整体营收约24%，同比上升3%。就数据来看，目前美的集团TO B业务体量不够大，上升势头也不够明显。

从财报及动向可以看出，美的集团每年花费过百亿在数字化和智能化的探索上。急吼吼要摘下“家电”的标签，同时高高举起“科技”旗帜的美的集团，想要向资本市场讲更有前景和更有价值的故事。但从股价表现也能看出，投资者不接受“画大饼”。

家电企业的“科技”水平，要不用钱砸出来，搞研发，但这需要大量的时间，美的集团等不起。那剩下的选择虽然还是用钱砸，但“买买买”能缩短时间，把拥有对应技术的企业直接买回来。

美的集团在2017年花费将近300亿买下德国库克公司，点亮了“工业机器人”基因；2020年再买下合康新能，实现了在新能源市场的占位；然后是买下菱王电梯，进入了楼宇智能领域。2022年买下武汉天腾动力……美的集团的买买买还在继续。

今年5月，美的集团再次看中了科陆电子。而这个举动，被业界认为是美的集团为了应对今年格力控股盾安环境的竞争手段。

虽然美的集团可能“不差钱”，凭借着庞大的业务线和收购策略的确能壮大自身。然而，面对市场的变化和竞争的加剧，这样的发展策略也逐渐暴露出问题。

庞大的业务线导致了管理层分散注意力和资源，难以集中精力应对市场的挑战。同时，频繁的收购也给公司带来了整合难题和内部管理的困扰。这些问题使得美的集团在当前市场环境下承受着沉重的压力。

结语

尽管面临着多重外部挑战，但美的集团作为行业龙头企业，其行业地位难以撼动。如今美的集团正处于从家电企业迈向科技企业的转型过程中，阵痛难以避免。

初现雏形的B端业务规模的确无法与传统家电业务相提并论，但是我们也看到了像其潜在成长与可能性。打开第二增长曲线的格局并非一日之功，期待美的集团能尽早迎来破局之日。

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