今年以来，光伏赛道依旧很“卷”，一边是投融资热情高涨，独角兽批量出现，一边是众多光伏新势力向着资本市场奋力冲刺。

近日，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（以下简称“拉普拉斯”）拟科创板上市，保荐人为华泰联合证券。


(资料图)

图片来源：上交所官网

拉普拉斯是一家高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。

图片来源：公司官网

这家公司用三年时间把营收从4000多万元做到了超12亿元，比较吸睛，不过行业高景气周期下的隐忧也不容忽视。

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实控人为海归博士

拉普拉斯这个名字其实有点意思，事实上，它也是个人名，根据公开信息显示，皮埃尔·西蒙·拉普拉斯是法国著名的天文学家和数学家。

而来看公司的发展，拉普拉斯有限系陈婉升、上海淳和、冯魏共同设立的有限责任公司，于2016年5月9日成立，设立时注册资本为500万元。2022年11月，拉普拉斯有限召开股东会并作出决议，同意现有全体股东作为发起人，将公司从有限责任公司整体变更为股份有限公司。

公司无控股股东，实际控制人为林佳继，他是个80后，中国国籍，拥有新加坡永久居留权，博士研究生学历。2004年7月毕业于厦门大学，获学士学位；2008年8月毕业于南洋理工大学，获博士学位。

截至招股说明书签署日，除实际控制人及其控制的持股平台外，其他持有发行人5%以上股份的主要股东有连城数控、安是新能源。

其中，连城数控为北交所上市公司，实际控制人为李春安、钟宝申（隆基绿能董事长），截至招股说明书签署日，连城数控直接持有公司16.87%股份。

值得注意的是，本次申报前十二个月内，发行人新增股东27名，其中22名为增资入股，5名通过股权转让入股。根据招股书，拉普拉斯最近一轮外部股权融资的投后估值为76.79亿元。

02

2022年扭亏为盈

众所周知，全球光伏行业处于高速发展阶段，多种技术共同推动着这一产业的降本增效。其中，以提升光电转换效率为目标的光伏电池片技术变革也是关键的一环。

2015年至2020年，光伏电池片经历了BSF到PERC的应用技术迭代；2021年以来，以TOPCon、XBC、HJT为代表的新型高效光伏电池片技术开始逐步进入规模化应用阶段，不少入局者乘风而上，开始发力。

受益于这一系列的发展红利，拉普拉斯的产品开始逐步实现较为成熟的商业化应用，带动了业绩的增长。

报告期内，拉普拉斯实现营收分别为0.41亿元、1.04亿元、12.66亿元，归属于母公司股东的净利润分别为-0.46亿元、-0.57亿元、1.18亿元。截至2023年4月末，公司在手订单销售价值（含发出商品，不含税）为87.32亿元。

报告期内，拉普拉斯的主营业务收入主要来自于专用设备，其中，光伏领域设备是公司专用设备收入的主要组成部分，而光伏电池片设备是其核心优势产品。另外，公司还拓展了光伏领域其他环节设备（主要为组件领域）。

同时，拉普拉斯逐步进入半导体分立器件设备领域，开发出氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列半导体分立器件设备新产品，目前正处于客户导入和验证阶段，尚未形成大规模的销售出货。

图片来源：公司官网

报告期内，公司主营业务毛利率分别为-5.05%、16.42%、33%，提升明显，不过整体低于同行均值。

03

患上“大客户依赖症”？

报告期内，拉普拉斯前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为100%、99.99%、98.67%，客户集中度很高。

根据招股书，报告期内，公司与隆基绿能及连城数控的交易为关联交易，公司销售至隆基绿能及连城数控的产品均应用于生产或者样机测试，隆基绿能和连城数控即为公 司的终端客户。

另外，截至招股说明书签署日，晶科能源控股股东通过上饶长鑫持有发行人2.36%股份；林洋能源通过全资子公司林洋创投持有发行人0.26%股份。

不过，随着公司业务规模的扩大，拉普拉斯的存货规模大增，存货账面价值从2020年末的7618.31万元增至2022年末的21.03亿元；同时，其应收账款和合同资产合计账面价值也在大幅增加。

此外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-1.60亿元、-1.78亿元，持续为负。

显而易见，虽说公司报告期内营收快速增长，但总体规模仍偏小，偿债能力指标弱于同行业可比公司平均值，应对内外部经营风险的能力有待提升。

最关键的是，任何技术都存在它的市场寿命，而光伏电池片设备行业是典型的技术密集型行业，对于拉普拉斯等入局者来说，它们需要不断开拓创新，踩准技术风向。报告期内，公司最近三年累计研发投入为1.77亿元，占最近三年累计营业收入的12.52%。

本次IPO拟募资18亿元，相关募投项目主要也是为了增强公司在光伏电池片设备这一领域的研发试验能力，持续提升产品性能。

整体来说，尽管拉普拉斯已取得一定的领先优势，但随着高效光伏电池片工艺技术的日趋成熟以及市场需求的持续提升，所处赛道的潜力巨大，而随着新的竞争者的进入，行业只会越来越卷。

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结语

近期，市场进入中报业绩的披露期，光伏板块的不少个股表现亮眼，产业链的景气度并不低，但是行业产能过剩的问题凸显，市场的担忧依旧存在，光伏板块走势震荡走低，相关标的整体估值处于低位，投资者似乎不再积极“买账”。

图片来源：富途牛牛

目前，光伏电池片设备经历了进口到国产替代的转变，对于入局者而言，只有继续拓深、拓宽底层技术，提升光电转换效率，才能在新一轮光伏电池技术变革过程中占据先机。

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