深度 独立 穿透
稳健性知多少
作者：蒙多
(资料图)
编辑：吴双
风品：令煜
来源：首财——首条财经研究院
专利是盾也是矛。
5月22日，恩捷股份公告，针对三项专利起诉同行金力股份。若如愿胜诉，金力股份赔偿金额或将达7000万元。
高工锂电、中商产业研究院数据显示，2021年，我国湿法隔膜前五大企业市场占比为94.3%。其中，恩捷股份市占率达56%；金力股份则以9%位列行业第四。
某种程度上讲，两者专利纠纷是领跑者与追赶者的较量。对簿公堂，无疑后者更为被动，何解突发烦恼，IPO将何去从呢？
1
营利连增背后
现金流不稳、研投还需加把劲
平心而论，金力股份基本面还是不错的。
2019年、2020年、2021年及2022年1-6月（以下称“报告期”），营收为1.85亿元、2.19亿元、6.95亿元和6.91亿元；同期，归母净利-1.29亿元、-1.7亿元、1.01亿元和1.31亿元。
营利均保持增长态势，净利润也转为正值，值得肯定。
然细观，仍不乏审视点。
如创收主要依赖核心技术产品。报告期内，收入分别为1.84亿元、2.14亿元、6.85亿元、6.40亿元，占同期总营收比99.61%、97.63%、98.57%、92.49%。
同时，现金流也不算稳定：公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8059.5万元、10.08万元、-456.99万元和1亿元。
截至招股书签署日，金力股份锂电池隔膜业务方面的国内授权专利数达205项，其中发明专利63项，实用新型专利142项，国外专利7项。截至2021年末研发人员142人，占总人数14.55%。
横向对比，其专利储备仅次于龙头恩捷股份。截至2021年末，恩捷股份在锂电池隔膜业务方面的授权专利为280项，其中包含国际专利13项。同期，研发人员为409人，占公司总人数的6.87%。
然看研发费用，报告期内金力股份分别为1879.98万元、1844.87万元、4082.57万元、3139.04万元。同期，恩捷股份为1.55亿元、1.78亿元、4.09亿元、2.62亿元。差距肉眼可见。
占总营收比，金力股份为10.15%、8.43%、5.87%、4.54%；恩捷股份为4.90%、4.16%、5.13%、4.55%。伴随持续下滑，金力股份已无占比优势。
聚焦上述专利侵权，三项涉诉专利中，ZL201810751698.9号发明专利、第ZL201920914445.9号实用新型专利已完成立案；而第ZL201921292978.4号实用新型专利已进入诉前调解阶段。最终结果如何，还需法院开庭审理。
可以肯定的是，在IPO档口，涉诉专利侵权不是加分项，易引发市场对企业核心竞争力、盈利稳健性的审视。一旦败诉，赔偿更可能导致业绩变脸。
2
既是客户又是股东
业绩稳健性追问
大客户也不算省心。
据悉，金力股份主要客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科等知名锂电池厂商。
报告期内，金力股份向前五大客户的销售收入合计为1.38亿元、1.29亿元、5.78亿元、6.31亿元，占营收比74.64%、58.93%、83.14%和91.24%，客户集中度相对较高，且持续攀升，需警惕相应波动风险。
其中，金力股份对比亚迪的销售收入增长较快。2020年、2021年以及2022年上半年，销售收入占营收比为0.79%、50.53%和54.97%。
更值审视的是，比亚迪不仅是第一大客户，还是公司股东。2021年，比亚迪及其员工跟投平台深圳市创启开盈商务咨询合伙企业（有限合伙）（以下简称：创启开盈）分别以80万元、8000万元，认缴金力股份12.31万股、1230.77万股。
且成为股东后，还向金力股份委派了一名监事。截至招股书签署日，创启开盈、比亚迪分别持有金力股份0.0224%和2.2407%股份。
另一厢，2021年起，宁德时代稳居第二大客户。2021年、2022年上半年，“宁王”分别向金力股份采购基膜产品，相关收入占总营收的9.48%、13.42%。
也是2021年，金力股份创下34.47%的毛利率峰值。要知道，2019年和2020年只有8.14%、-4.38%。
站在风险防范角度，若比亚迪和宁德时代两大客户需求出现变化，金力股份业绩又会怎么走呢？
3
资金拆借、关联交易为哪般？
穿过股权结构可知，金力股份实控人为袁海朝和袁秀英夫妇。
聚焦内部治理，报告期内企业存在多起经常性关联交易和偶发性关联交易。
如袁海朝、袁秀英夫妇控股的华浩世纪、天海源工贸多次向上市公司拆借资金。2019年、2020年，金力股份分别需向关联方支付利息款项为1871.44万元、1056.47万元。
2021年、2022年上半年，金力股份分别需向关联方收取利息款项为611.57万元、2.68万元。
截至2022年6月底，尽管公司与关联方的资金拆借已全部结清，但相关交易是否公允、有无利益输送可能，仍需金力股份予以说明。
本文为首财原创
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