近日，浙江祥邦科技股份有限公司（以下简称“祥邦科技”）披露了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为广发证券。
祥邦科技是从事光伏封装胶膜研发、生产和销售的高新技术企业。2022年，公司光伏胶膜销量达到1.83亿平方米，根据中国光伏行业协会数据测算，整体市场占有率 6.42%，POE胶膜市场占有率为41.84%；根据Infolink数据测算，公司在N型组件领域的胶膜市场占有率为34.27%。
根据招股书，公司控股股东为曹祥来，实际控制人为曹祥来和姚彦汐夫妇。
(相关资料图)
股权结构图，图片来源：招股书
本次IPO拟募资18亿元，主要用于年产3亿平米胶膜建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
主营业务毛利率逐年下滑
报告期内，祥邦科技实现营业收入分别为6.45亿元、10.17亿元、24.49亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6453.62万元、8506.26万元、1.40亿元。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，公司的主要产品包括POE胶膜、EVA胶膜等。报告期内，POE胶膜营业收入占主营业务收入的比例分别为82.01%、87.07%、73.01%。
公司主营收入产品结构情况，图片来源：招股书
报告期内，祥邦科技的主营业务毛利率分别为25.10%、24.03%、16.98%， 整体呈现下降趋势。
公司主要原材料为POE树脂和EVA树脂，占原材料采购总额的比例在85%以上，其价格波动与供应情况对公司生产经营影响较大。 报告期内，POE树脂与EVA树脂价格产生了较大波动。
此外，POE树脂与EVA树脂的采购价格直接影响光伏胶膜的销售价格，若POE树脂与 EVA树脂的相对价格因供需关系变化、国产化进程不同等产生显著变化，将导致POE 胶膜与EVA胶膜等其他胶膜产品的相对价格发生变化，影响相关产品的市场需求与技术迭代方向。
光伏行业技术迭代速度较快，产业链各环节均不断涌现新技术和新工艺。公司主要产品为光伏封装胶膜，需根据下游光伏组件的技术发展与市场需求变化对产品进行研发升级。报告期内，公司研发费用金额分别为1457.13万元、1921万元、4154.51万元，研发费用率低于同行。
公司与同行业可比公司研发费用率情况，图片来源：招股书
客户集中度高
报告期内，祥邦科技向前五大供应商采购原材料的金额占当期原材料采购总额的比例分别为65.53%、83.25%、78.87%。公司POE树脂主要由三井化学、LG化学、陶氏化学等海外化工企业供应，EVA树脂主要由联泓新科、浙石化、韩华道达尔等国内与海外化工企业供应。
同时，公司主要客户为大型光伏组件企业，包括晶科能源、东方日升、TCL中环等。2020年至2022年，公司对前五大客户实现收入金额占公司主营业务收入的比例分别为 89.04%、92.14%、88.86%，占比较高。
事实上，报告期内，公司与3M进行品牌授权合作，公司光伏胶膜产品可使用3M商标对外销售。2020年和2021年，公司光伏胶膜产品根据与3M的协议约定使用3M商标对外销售。2021年底，公司与3M修订了合作协议，一方面将品牌授权合作期限延长至2030年，并明确了分期支付补偿金的金额合计为2370万美元，另一方面3M允许公司生产和销售自主品牌产品。2022年开始，公司产品销售执行包括3M品牌与自主品牌在内的双品牌战略。
若公司与3M发生纠纷，导致品牌授权合作模式发生变动，将对公司产品销售及经营业绩产生不利影响。同时，公司未来需向3M支付大额美元款项，若人民币汇率产生大幅波动，产生的汇兑损益将对其业绩产生影响。
主营业务收入分区域构成，图片来源：招股书
此外，光伏胶膜行业下游客户主要为大型光伏组件企业，信用期一般为30天至90天，货款以票据结算的比例较高，销售回款周期相对较长；上游化工原料供应商主要以美元信用证、现款或预付款结算，采购付款周期较短，上下游付款周期和结算模式的差异导致了胶膜行业营运资金占用规模较大。
随着祥邦科技的经营规模稳步提升，营运资金占用规模相应提升，2020年至2022 年，公司经营活动现金流量净额分别为-2023.90万元、-1.85亿元、-7.86亿元。
结语
目前来说，祥邦科技需要进一步提升自主创新能力，增强公司核心竞争力，不断研究开发新产品，推动光伏封装胶膜在组件提质、增效和降本等方面的增益作用，确保公司的光伏封装胶膜产品具备领先的市场竞争力和盈利水平。同时，公司也要继续巩固与重要客户的长期合作伙伴关系，同时提高光伏组件行业内头部企业的渗透率，拓展公司的销售渠道，充分发挥差异化产品的竞争优势，提高品牌知名度和影响力。
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