作者：李东耳


【资料图】

伴随着越来越多的医疗机构，特别是大型医疗机构也开始关注相关医疗SaaS产品，医疗机构的数字化转型开始加速。随着医疗SaaS的发展，不少医疗SaaS企业也开始IPO，在半年多的时间里，港股已经出现了智云健康（09955.HK）、思派健康（00314.HK）、中康控股（02361.HK）三家医疗SaaS上市公司。

A股市场上虽然也有一些主营业务中包含医疗SaaS的企业，但单纯的医疗SaaS公司却没有。有消息称，冲击A股医疗SaaS第一股的太美医疗在因不符合发行条件、上市条件或信息披露要求最终被否后，也将去港股IPO。

随着财报季的来临，三家已上市的医疗SaaS企业也陆续发布了上市后的第一份年报。从年报中看，三家企业均实现了收入的增长，但增长原因却各不相同。与此同时，2023年或将是医疗SaaS盈利的关键期，智云健康和思派健康均实现了亏损的大幅收缩，但亏损减少的主要原因还是营收的增长，毛利水平仍需提升，中康控股虽然盈利但净利润却有所下滑，更需要提高盈利能力拉升业绩。

智云健康：收入大幅增长毛利率下滑严重

从收入上看，2022年智云健康的收入增长最快。2022财年，智云健康录得收入29.88亿元，同比增70.1%；本公司权益股东应占亏损21.55亿元，较2021财年40.07亿元大幅缩窄。

从收入结构上看，增值解决方案是智云健康收入的主要来源。2022财年该业务的收入为22.06亿元，同比增88.4%，这是智云健康收入增长的主要动力。按服务对象看，以医院为主要服务对象的院内解决方案录得收入21.84亿元，是智云健康的主要收入来源。

若从财报中给出的数据看，覆盖范围广且留存率高是智云健康收入增长的原因之一。财报显示，截至2022年12月31日，直接或间接采购增值解决方案的医院数目达到2818家，整体客户保留率为87%，而安装了医院SaaS的医院达到95%。通过医院SaaS的高渗透率，智云健康还将业务范围延伸至了制药公司，向制药公司提供数字营销服务，促进相关订阅服务收入的增长。

同时，智云健康在财报中表示，已经有19.33万家药店使用上线于2019年的药店SaaS智云问诊，覆盖中国逾33%的药店。利用药店SaaS系统，智云健康可以有效连结制药公司和药店。

此外，由于智云健康的SaaS系统主要针对的慢性病治疗，智云健康还推出了链接医生和病人的个人慢病管理解决方案，用于慢病患者提供院外监测、问诊和处方开具等。随着智云健康在医院、药店的渗透率升高，该部分业务收入也相应有所增长。

但2022财年智云健康亏损收窄的靠的是收入规模的增长，三大业务的毛利率均有不同程度下滑。财报显示，2022财年智云健康的由32.4%下降至26.5%；院内解决方案毛利率由37.2%下降至31.3%；药店解决方案毛利率由17.8%下降至11.4%；个人慢病管理解决方案毛利率由25.9%下降至20.7%。除了因各业务中低毛率的增值解决方案增速高于高毛利的订阅，使得整体毛利率有所下降外，智云健康还表示受到了供应链方面的影响，但具体情况未做说明。

思派健康：出售互联网医院提升短期业绩

同为在港股医疗SaaS企业思派健康2022年的业绩状况同样得到改善。与智云健康主要收入来自于医院不同的是，思派健康的主要收入来源是药房。

财报显示，2022财年思派健康的总收入为41.19亿元，同比增18.6%，其中特药药房业务的收入为36.62亿元，同比增16.7%；医生研究协助业务的收入为3.19亿元，同比增30.5%；健康保险服务业务的收入为1.38亿元，同比增49.3%。

收入的增长同样令思派健康的亏损减少。2022财年，思派健康母公司拥有人应占亏损为13.71亿元，2021财年同期为37.40亿元。

但实际上，思派健康的业绩增长与SaaS服务关系不大，卖药才是思派健康当前的主要增长动力。作为思派健康的主要收入来源，特药药房业务主要包含两部分，即特药药房和增值专业药剂师服务。简单来说，就是向肿瘤患者提供创新药物以及药剂师服务。

据思派健康的财报和招股书显示，思派健康特药药房主要是通过收购实现业务扩张。而在不断扩大药房数量，将药房覆盖除西藏青海外境内各省份的同时，思派健康还出售了其互联网医院业务。思派健康出售互联网医院业务的原因，是认为互联网医院业务投入与产出不成正比。

也就是说，对于思派健康而言，比起更加充满想象的互联网医疗，还是能直接获利的卖药更有吸引力。而且从盈利的角度来看，出售不赚钱的互联网医院对于短期内盈利能力的改善也有帮助。

据其财报及招股书显示，思派健康的互联网医院服务是健康保险计划下的增值健康管理服务的一部分，在不收取额外费用的情况下向会员提供服务。或许是短期内看不到推出收费服务的机会，思派健康并不打算继续运营只出不进的互联网医院业务，包含该项目的健康保险服务盈利能力自然会提升。而收入规模只是特药药房业务七分之一的健康保险服务正是思派健康2022财年亏损减少的主因。

2022财年，思派健康的整体毛利率虽然没变，仍为8.2%，但特药药房业务毛利率同比降0.9个百分点至5.0%，这导致营收增长16.7%的特药药房业务毛利润却同比降1.1%至1.83亿元，而健康保险服务毛利率同比增6.1个百分点至63.5%，令该业务毛利润同比增65.1%至8.78亿元。

中康控股：线下活动减少影响业务开展 拟跨界到保险行业

中康控股的收入规模较前面两家则低得多，虽然实现了盈利，但盈利水平却在下降。2022财年，中康控股录得收入3.57亿元，同比增10.0%；归属母公司净利润5575.80万元，同比下降29.25%。

如果按产品类型划分，中康控股将业务分为数据洞察解决方案、数据驱动发布及活动录得收入9093.2万元、SaaS产品；根据应用场景，中康控股又将业务划分为智慧决策云、智慧零售云、智慧健康管理云、智慧医疗云。

2022财年，中康控股的数据洞察解决方案实现收入2.25亿元，同比增39.6%；数据驱动发布及活动实现收入9093.2万元，同比降32.4%；SaaS产品实现收入4047.4万元，同比增43.6%。

纯SaaS产品营收占比虽然还不高，但并不代表中康控股SaaS业务占比不高。事实上，中康控股正是先通过SaaS产品获取数据，再通过数据服务企业获取服务费来获得收益。招股书显示，SIC是智慧零售云的重要产品，中康控股的“天宫一号”数据仓库中的27亿条储存数据中，80%数据来自SIC用户，另有20%来自签订了CMH合作/保密协议的零售药店每月独立收集。通过这些数据，中康控股就可以提供不同程度的销售报告，并根据调研难度等进行不同的定价。

根据财报显示，数据洞察解决方案和数据驱动发布及活动业务的变化均与2022年的疫情因素有关。截至2022年12月31日，中康控股的数据网络覆盖药店门店数超过7.2万家，分布29个省及299个地市，可实时获取数据门店占比80%，实时获取订单级数据超过80%，储存及分析数据超过30TB，同比提升近50%。药店覆盖的广度以及由此产生的大量数据令中康控股拥有丰富的医药销售数据资源，因此可以通过数据服务医药企业。而2022年的疫情因素使得不少企业都难以实地考察市场，再加上企业本就有得降本增效需要，该业务实现了一定的增长。

数据驱动发布及活动业务本是与数据洞察解决方案收入相当的业务，但该业务的开展比较依赖线下，由于2022年疫情的影响，中康控股的西鼎会和西普会参与人数大幅下滑，美思会及一些其他活动则直接取消，使得这部分业务收入下滑严重。

线下活动的减少不仅使得这部分业务收入直接下滑，也在一定程度上影响了中康控股针对医药企业等大客户的销售能力，这或许也是中康控股收入下滑的一个原因。

从应用场景的角度也可以证实这点。以药店场景为对象的智慧销售云即便因西鼎会参加人数减少，美思会的取消而少了不少签单机会，但收入依然实现了32.4%的同比增长至1.27亿元，而以医疗产品供应商为对象的智慧决策云业务仍是第一大收入来源，2022财年的收入为1.83亿元，但同比降9.9%。虽然靠西普会仍获得了与厂商接触的机会，但受参会人数减少的影响却比较大。

事实上，中康控股的业务范围已经覆盖了患者、药房、医院、医疗产品供应商等医疗相关的主要环节，但相对于其他医疗SaaS企业来说，收入规模却很低，中康控股急需利用数据优势改变这一现状。

对于接下来的业务发展，中康控股同样盯上了保险业务。除已有四大业务场景外，中康控股还计划通过智慧诊所云和智慧保险云继续扩大生态。对于智慧保险云，中康科技的计划也是通过数据和SaaS产品为商业保险企业提供服务。但该业务目前只在未来规划中有所提及，能否成功跨界到商业保险行业，并借此改变当下覆盖范围广但收入规模不高的情况还值得商榷。

关键词：