当今世界,全球经济衰退的风险日渐凸显,但与此同时,中国经济正在迎来复苏的曙光,复苏步伐不断加快。


(资料图片仅供参考)

这一趋势促使外资将目光聚焦于中国优质资产,而这种倾向在最近中概股复苏中得到了初步体现。香港,作为中国资本市场对外开放的桥头堡,自然也有望从这一趋势中受益,修复估值洼地。

从更长时间维度考虑,那些具备规模优势的食品饮料集团往往能凭借业绩稳定性、现金流充足更容易在长复苏期中有更优异的表现,也是当下更值得关注的标的。

纵观港股消费板块,达利食品或许是一个不错的观察样本。

达利食品年营收额近200亿元,并拥有7个销售额超10亿元的核心品牌,横跨家庭消费、休闲食品和即饮饮料三大领域,是名副其实的中国休闲食品第一股,更是食品饮料领域绝无仅有的综合类企业。

而且,达利食品将兑现新的增长潜力。

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多维度的边际积极变化

短期来看,达利正在发生积极的边际变化,反映其核心战略的收效。

优秀的企业往往由战略驱动发展,而非完全跟着市场、业绩跑,边际变化的出现、核心战略的验证才是更值得重视的地方。这决定着其接下来的增长机会,带来进一步的价值催化剂。

达利食品近期发布的2022年财报等,亦提供了较好的观察窗口。

具体来看:

1)围绕“升级”主线,休闲食品板块盈利能力提升

休闲食品板块是达利食品旗下最大的业务板块。

面对2022年的弱势市场环境,这一板块难免承压,但令人感到意外的是:其盈利能力得以提升,毛利率上升至34.4%,单看去年下半年这一数据达35.9%,创过去两年来的新高。

更直观的,参考休闲食品行业整体表现来看,2022年前三季度休闲食品板块(A 股)毛利率同比减少1.54个百分点;第四季度正值感染高峰,可选消费积极性被大幅打压,行业全年毛利率水平或呈下行趋势,足见这一板块毛利率提升的不易。

落脚到战略层面,2022年,达利食品核心围绕“健康、创新、高端化”等方向不断优化产品组合,研发高价值的新品,以及进一步优化和经销商的利润分配机制等,激活更多潜在价值。

例如,好吃点品牌进一步布局苏打、曲奇、威化等高价值潜力赛道,打造明星单品,其中蓝蒂堡曲奇还于期内荣获国际美味奖。随着这部分产品的成功研发、销售放量,逐渐抬升品牌自身乃至整个休闲食品板块的业绩底部,特别是盈利底部。

另外据业绩会透露,达利通过一系列举措改变休闲食品板块过去5-8%的较低利润率水平,目前经销商整体毛利率达18%。

这无疑大大激发经销商的积极性,进一步支持休闲食品板块上述产品升级等。

2)“第二曲线”家庭消费板块,持续、全面增长

家庭消费板块而言,期内实现收入37.05亿元,同比增长1.9%。

这也是家庭消费板块连续增长的第四年,同时意味着其穿越整个疫情周期,折射不俗的成长韧性。

并且,这一板块所有品牌均对增长做出贡献,其中美焙辰实现收入14.38亿元,同比上升3.5%;豆本豆实现收入22.66亿元,同比上升0.9%。

直观印证,达利在孵化新品牌、打造新增长曲线上的卓有成效。

进一步归因,这一板块之所以具备这样的成长韧性,一方面源于对应的市场空间巨大,另一方面源于优势整合空间更大。

美焙辰为例,早餐便捷化、西式化为其经营的短保面包提供广阔消费场景,但是短保面包业务规模化并不容易,尤其运输半径有明显限制。达利食品凭借30多年的产业积累,历来具备广泛的产能和渠道优势,并据此积极支持其业务拓展,截至2022年实现15万个终端布局。

3)即饮饮料布局新机会

即饮饮料板块而言,由于线下场景消费受阻,表现难免惨淡。

但同样积极的是,2022年的低基础效应和竞争格局优化,为乐虎等品牌带来市场规模和份额双升的机会,奠定更好的发展基础。

并且,在茶饮领域,和其正打破行业边界,创新推出新派凉茶“萂茶”;布局无糖纯茶、低糖果茶领域,茶U推出新品茉莉花茶、西柚茉莉花茶,不仅丰富了产品矩阵,更触达了更多年轻消费群体,优化客户群体。

这里值得关注的是,达利食品对于无糖纯茶、低糖果茶领域的布局。据弗诺斯特沙利文数据显示,2014年-2019年,我国无糖茶年均复合增速为32.6%,远高于含糖茶增长。一向善于抓住风口品类,做强大单品的达利食品,推出茶U,显然也是看到了无糖茶这样强势的增长趋势。

看到这里也不难发现,未来,茶饮料可能成为拉动即饮饮料板块持续增长的重要推手。

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三点线索交叉验证长期潜力

着眼于长期,达利创始人许世辉亦表示,“未来3-5年,达利将释放出三十年的累积优势。”

一家企业,尤其是一家民营企业,能够存续超过三十年,一定是经过了激烈的市场竞争并不断突围,具备足够的成熟度和稳定性,拥有丰富的行业资源和市场经验,这是其能够实现持续收入和利润的重要基础。

但对于多数这样的企业而言,消费者习惯变化、技术迭代带来的挑战不容忽视,如何利用深厚的底蕴不断突破创新,是其面临的主要问题。

显然,达利深谙此道,充分利用了已有的资源和优势不断扩大版图,沿着既有的战略方向不断前行,笔者认为有三点线索可以交叉验证。

1)前瞻性跨品类布局

从休闲食品到即饮饮料,再到家庭消费,达利从未停止过自己的扩张之路,并针对不同品类建立不同的品牌,依靠大单品迅速打开市场的模式屡试不爽,很大程度上是依靠其对市场趋势的敏锐把握。

比如,2018年达利推出的短保面包品牌“美焙辰”,正是瞄准了消费升级趋势下,人们对于短保面包需求提升,汤熟吐司、营养吐司、起酥面包、营养餐包和软芯面包等多个系列满足了消费者们多元化的口味需求,这个百亿级的细分市场为达利成就了第一个营收超过10亿元的大单品。

对于市场的敏锐性固然重要,但若没有使之落地的综合实力也只是空谈,产品力、渠道力才是达利不断攻城拔寨的核心竞争力所在。

2)“创新+品质”构筑强大产品力

对于一家食品饮料公司而言,跨界做不同品类的产品并非难事,但要在如此多的领域均能名列前茅,甚至爆款频出,所需要的不仅仅是对市场的感知,还要有足够的产品力,达利给出的答案就是两个词:创新与品质。

豆本豆很好地体现了这一点。

伴随消费升级,“绿色、健康、营养”成为未来消费的重要趋势。达利食品恰是在这一趋势下,经过两年的研发,通过石磨破壁、原浆提纯、分子乳化、无菌锁真的四大核心科技,充分释放大豆营养,推出了豆本豆豆奶。

豆本豆在无添加的情况下,对标牛奶,把蛋白质含量最高做到每100ml4.0克。在营养膳食均衡日渐深入人心的情况下,豆奶作为最具优势的“植物蛋白”,也成为诸多注重健康人群的新选择。

据达利食品财报披露,2022年,豆本豆“豆奶全豆工艺技术”获得中国食品工业协会科学技术奖特等奖,这也是达利持续创新的一个最佳证明。

从品质角度,以豆本豆为例,豆奶原料均为来自东北黑土地的非转基因大豆。2022年,基于对于上游原材料的深度掌控优势,达利推出有机全系列新品,这也让其“产品力”成为企业竞争中的一道“护城河”。

3)全国性渠道网络

前两年,食品饮料行业兴起了一批网红品牌,但是伴随线上流量的枯竭、资源成本的推高,很多却陷入了利润微薄、增长难以实现的困境。兜兜转转,业内发现,线下“可触达”仍是企业的重要“护城河”。

此时,类似于达利这样老牌企业的优势就凸显了。落脚到销售终端,达利通过自有团队在学校、车站、运动场馆、娱乐场所、办公场所、新兴场所重要消费场景深耕,建立了超过300万的终端网点。

同时,与全国6000余家经销商建立利益共同体,达利在高线城市构建了稳固市场地位,并借助品牌势能向下沉市场进发,进一步扩大渠道网路覆盖范围,深厚的渠道护城河由此建立。这使得达利的新品能够更高效的触达到最广泛的消费者群体,让达利多品牌多品类的潜力优势得到充分释放。

综合达利食品的财报和发布会信息,我们可以发现,最近两年达利食品一直在进行线下渠道的重塑。所谓的“重塑”,说白了可以理解为通过更合理的利润分配,激发线下经销商的干劲与活力,从而让渠道成为增长的又一动力。

“经销商能赚到钱,团队有激励,拉动更多资金投入渠道,这才是达利真正发挥多品牌、多产业、创新能力的优势,为后续3-5年、甚至更长久的稳定发展奠定基础。”在业绩发布会上,许世辉表示。

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结语

流水不争先,争的是滔滔不绝。即便是可口可乐、雀巢、卡夫等全球性食品饮料巨头,在其漫长的成长过程中,也都曾遇到过各种各样的危机和挑战,但依靠深厚的护城河依旧屹立在消费领域的顶峰。

透过达利食品的最新财报,我们可以看到一家中国食品饮料集团在逆境中持续修炼内功,围绕着产品、渠道等核心竞争要素不断强化,在周期迭代中,保持增长跨越周期的过程。

我们相信,顺应消费复苏的东风,在后续其将迎来业绩修复,叠加外资对中国优质资产看好带来的估值提升预期,中长期维度下的价值修复值得期待。(全文完)

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