2023年中国经济增长大概率超过5.5%,通胀将继续保持低位,权益将更占优。

本刊特约作者 梁润/文

2023年,海外经济将延续下行趋势。IMF在2023年1月底对2023年全球经济增速的最新预测为2.9%,比2022年下降0.5个百分点,其中美国、欧元区、英国的经济增速分别较2022年下降0.6、2.8和4.7个百分点,日本经济增速较2022年上升0.4个百分点。


【资料图】

为抑制通货膨胀,美联储的政策利率已经加至4.5%-4.75%的区间。美国CPI增速已经开始下行,目前市场预期美联储在3月还有最后一次25BP的小幅加息,并可能在年底开始降息。

欧洲的情况则比美国要更加严重。2022年欧洲政治和经济局势受到俄乌冲突的重要影响,天然气和电力供应紧张,价格飙升,欧洲经济陷入滞胀格局。欧央行目前政策利率仅2%-3%之间,远不足以控制通胀,预计欧洲将延续加息趋势。

在海外持续下行并可能陷入衰退的情形下,国内经济则从底部陆续回升。2023年中国经济将企稳回升已经是市场共识,但市场对恢复的力度预期仍存在差异。Wind的市场预测均值为5.3%。

然而,在疫情防控优化,房地产宽松政策不断出台,财政政策加力提效的背景下,2023年GDP回升可能超出市场预期。目前各省均已确定2023年经济增长目标,31省市自治区增长目标算数平均为6%,加权平均为5.6%,预计2023年全国GDP增速大概率超过5.5%。

2023年在疫情防控优化背景下,对比其他国家经验和国内实际情况,2023年国内消费将快速恢复,春节期间餐饮消费已经超过2019年,其余消费也在快速反弹。预计2023年全年社会消费品零售总额增长8%。2023年在宽松政策延续和内需企稳背景下,基建和制造业投资仍将维持较快增长,房地产投资也将止跌企稳,预计2023年固定资产投资将增长6%左右。由于外需的下行,2023年出口可能下降3%,但在消费和投资增长的带动下,实体经济将稳步回升。

市场预测2023年国内通胀将小幅上升,Wind的CPI预测均值为2.3%。部分券商对照海外放开后通胀大幅上升的情形,认为国内也将面临通胀压力,部分预测会达到3%。

然而,我们认为,国内的通胀水平将维持低位,预计2023年全年仅增长1.2%。原因在于:第一,与海外不同的地方在于,疫情期间主要发达国家实行了超宽松的货币政策,例如美国2020年M2增速达到了24.9%,而中国2020年至今M2的最高月同比仅12.4%。第二,与海外处于过热期比较,中国经济目前仍处于潜在增速之下。第三,食品价格长期上涨的风险较小。在食品中占比较高的猪肉,2023年并无大幅上涨压力,当前生猪存栏处于高位,出栏价格仍在下降。

当前A股估值仍处于低位。截至1月20日,A股总体PE(TTM)估值为17.72倍;从股债收益比来看,沪深300EP与10年期国债到期收益率的比为2.82倍,处于历史中位数以上1倍标准差的位置,显示股票具有相当配置价值。2023年实体经济企稳回升,股票的盈利将增加,叠加积极的政策环境,预计A股整体向好,沪深300涨幅或超过20%。

当前港股也较为低估。沪港AH溢价指数为139,高于2015年以来的历史均值133,港股仍非常具备配置价值。从港股的影响因素看,一是美联储加息的影响接近尾声,二是国内经济企稳,三是对国内互联网大平台的整改已基本结束。内外因素共振下,预计恒生科技2023年可能再反弹超30%。

美债收益率较高,配置价值凸显,但国内债券配置价值不大。美国10年期国债收益率目前仍处于3.5%的较高位,高于国内债券收益率。由于美联储加息接近尾声,美债利率下行概率较大,当前配置美债的性价比很高。国内在实体经济恢复,信用开始扩张的情形下,债券收益率预计将维持上行趋势,国内债券市场可能呈现慢熊走势,收益率高点约3.2%。

(作者为国联证券首席配置官,获得2022年“远见杯”中国经济季度预测第一名、中国经济年度预测第一名)

关键词: 个百分点 中国经济 实体经济