2023年开年后的头两周,保险板块延续反弹趋势,大幅跑赢沪深300指数,五大上市险企股价企稳回升,中国平安更备受北向资金青睐,近10个交易日,累计获净买入48.6亿元,居两市榜首。


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资金的追捧推动平安股价持续回升。自2022年11月保险板块行情启动,截至2023年的1月11日,中国平安A股累计涨幅约35%,显著优于A股保险板块涨幅,中国平安港股涨幅更是超过80%,远高于港股保险板块约43%的涨幅,总市值重新回到万亿港元上方,进一步巩固了中国平安全球保险公司市值第一的地位,持续引领保险板块"开门红"。

整体来看,保险板块之所以强势至少有两方面因素:

一是险企的基本面改善预期强烈。寿险改革攻坚战曙光渐近,大部分寿险公司预计都有望在新的一年实现新业务价值重回正增长,带来业绩弹性。与此同时地产政策端"多箭齐发",明确支持态度,此前保险公司资产端的风险和估值压力都将得到极大释放。

另一方面,疫后时代线下活动加快恢复,普通居民的保险意识和能力同步增强,有望驱动保险板块加速恢复。此外,2023年国家"稳增长"的决心和信心充足,在经济企稳、修复预期升温的背景下,长端利率中枢有望上行,催化保险股β效应,对仍处在历史底部的保险板块形成修复支撑。

除了行业的困境反转之外,笔者认为中国平安的持续领涨有其特殊原因。

首先,在极具挑战的2022年,中国平安的经营基本面展现了优于同业的健康与韧性,寿改于行业内率先展现成效,负债和投资两端业务的持续改善趋势,有力地提振了市场信心。

具体来看,2022年1-11月中国平安保费收入达到5914亿元,在行业保费整体下降的背景下,其保持了保费规模行业最大,降幅同比最小。前三季度,中国平安归母营运利润1232.88亿元,实现了难得的3.8%正增长。

稳经营的背后是代理人队伍效能的持续提升,以及多元渠道拓展逐步挖掘出了潜在业务空间。数据显示,2022上半年平安代理人人均NBV达到39031元,同比增长约27%,第三季度又同比提升超22%,持续改善的趋势得到验证。与此同时,新增代理人中"优+"的占比同比提升超10%,将为代理人效能的持续提升奠定基础。

代理人渠道改革外,平安发挥综合金融优势,将以往被忽略的银保、社区网格化、下沉渠道等创新渠道重新激活,强化了公司的多渠道转型。平安新银保优才队伍2022上半年人均产能达到钻石队伍的1.4倍,社区网格化的推广将试点"孤儿单"13个月保单的继续率同比提升了17%以上,下沉渠道提升了三四线代理人的专业素质,直面6亿潜在客户。三大创新渠道对2022年上半年NBV的贡献达到13.4%,再次打开了平安的业务空间,长期潜力亦将十分可观。

在代理人队伍重整、数字化改造加持以及创新渠道开发的合力之下,一支更有战斗力的队伍正在成型。直观地反映在寿险和健康险业务上,2022前三季度,平安该板块业务实现营运利润864.86亿元,同比增长17.4%。这样的表现也夯实了投资者对平安引领行业,率先走出困境的信心。

其次,平安在养老和大健康产业的诸多前瞻布局,赋予了公司更多服务实体和社会的内涵,也令公司把握住了新的行业风口,在综合金融的主干上开出了新的增长之花。

在国家此前印发的《扩大内需规划纲要(2022-2035年)》中,明确提及要增加养老服务消费和提供多层次医疗健康服务,相应的长期政策支持可以期待,中国平安作为保险业代表则已经在相关领域深入布局,有望充分享受发展红利。

养老层面,针对国内的"9073"养老格局,平安推出居家养老产品"平安管家",通过整合10大养老服务场景,构建了覆盖客户全生命周期的"一站式"养老服务平台。截至2022年9月末,平安居家养老服务已覆盖全国32个城市,超1万名客户获得服务资格,4000余名客户开启服务体验,并计划明年覆盖全国40余城市。

2021年平安还推出了高端康养品牌——"平安臻颐年",更好地满足了差异化的养老需求。"平安臻颐年"一经推出就受到高端市场的欢迎,目前相应保费贡献已超过200亿,在长期存在的消费升级趋势下,其发展潜力也将值得关注。

在构建多层次的医疗健康服务上,平安的业务布局更是国内独树一帜,其在国内先后创新性地提出了"HMO+家庭医生+O2O"管理式医疗模式和家庭医生业务模式。一方面,上述两种模式代表支付方,整合供应方,串联"到线、到店、到家"服务网络,能够为客户提供最佳性价比、全生命周期的医疗健康服务,切实解决了老百姓就医保健的痛点。

另一方面,2022年底随着国家疫情防控政策的调整优化,平安健康(港股:平安好医生)快速响应上线了"新冠咨询专区"及"新冠防护常备药品专区",单日咨询量最高破300万,并积极配合各地政府,为千万普通民众提供免费在线防疫咨询、便捷就医、用药及健康服务,充分展现出平安综合金融和医疗健康平台强大实力和协同价值。

平安的医疗健康业务对经营活力的激发有目共睹,与金融主业持续协同共振。数据显示,截至2022年9月末,平安集团有超1.46亿个人客户使用医疗健康生态圈提供的服务,累计付费个人客户数近1亿。截至2022上半年,使用平安医疗健康生态圈服务的个人客户客均合同数达到3.11个,使用生态圈服务的个人客户客均AUM约4.37万元且保持增长趋势。医疗健康业务增强了平安与客户之间的粘性,激发出更强的付费意愿,为万亿巨舰注入新动能。

除了业务层面的积极信号外,平安在市值管理也对本次反弹形成助攻。尽管面临较大的外部压力,2022年平安的分红却没掺一点水分。2022年平安仍是A股唯一一家派发中期股息的保险公司,2021年度的分红总额达到431.74亿元,全年股息同比增长8.2%,2022年10月平安再派98亿元的中期现金红利,股息增长4.5%,高于上半年营运利润同比增速。

连续10年分红增长的记录,直观地呈现出公司的持续价值创造力,更展现了平安重视股东回报的特性。在内、外部情况同步改善的局面下,平安有望释放更大的经营弹性,带动营运利润大幅增长,为更高分红创造可能,进而对投资者形成更大吸引,强化公司的戴维斯双击行情。

在困境反转的逻辑下,保险行业的估值上行空间仍旧值得期待。华泰证券在最新的报告中表示,寿险股估值处于历史低位,估值驱动因素有望好转,目前就是布局寿险股的好时机。

中信证券也认为,未来一年保险行业困境反转逻辑仍然有空间,其判断合理估值区间为1-1.5倍PB;未来三年看,行业有可能走向健康发展,负债端企稳复苏后可能实现估值切换,至少值1倍PEV,对应上调保险行业评级至"强于大市"。个股角度,主要上市的保险股头部地位没有改变,建议关注中国平安、中国太保等内资寿险公司。

东吴证券则直言,中国平安隐含疫情防控和经济复苏的正向期权属性,较低的估值水平给予安全垫,边际向好的内外部环境赋予估值弹性,对应维持"买入"评级。

关键词: 中国平安 创新渠道 综合金融