《金证研》南方资本中心 冷云/作者 易溪 南江/风控
在注册制的背景下，对于上市公司的信息披露要求将会越来越高，信息披露违规所需承担的代价也将加大。截至2022年7月29日，57家上市公司收到60份证监会的立案调查通知书中，超七成涉嫌信披违法违规。
反观此番上市，通达创智（厦门）股份有限公司（以下简称“通达创智”）的信披也现疑云。通达创智称2019年后其不存在关联租赁背后，2020-2021年，其或仍存在使用关联方房产的情形，其信披真实性几何？此外，通达创智在其招股书封面及官网上使用未经注册的商标，未来是否潜藏商标保护风险？
(资料图片仅供参考)
一、毛利率落后于同行平均水平，无自主品牌或沦为“代工厂”
客户是企业发展的根基，但客户集中度高，对单个客户销售比例过大，则可能会对客户形成“依赖”，往往考验企业抗风险能力。报告期内，通达创智前五大客户销售占比虽然呈下降趋势，但仍存在客户集中度高企的问题。
1.1 经营模式以OEM、JDM及ODM 模式为主，缺乏自主品牌
据通达创智签署日期为2022年2月22日的招股书（以下简称“招股书”），通达创智从事体育户外、家居生活、健康护理等消费品的研发、生产和销售，主要产品包括体育用品、户外休闲用品、家用电动工具、室内家居用品、个人护理用品等。
2018-2020年及2021年1-6月，通达创智的主营业务收入中的产品销售经营模式由OEM、JDM及ODM模式构成。
在OEM模式下，通达创智根据客户提供的模具和产品制造方案进行生产；在JDM模式下，通达创智和客户协同进行设计开发，根据客户提供的产品设计样图，通达创智进行产品设计优化、材料选型、模具设计开发等；在ODM模式下，通达创智向客户提供工业设计、结构设计等服务。
需要指出的是，在上述经营模式下，通达创智没有自主品牌。
与此同时，通达创智的综合毛利率低于行业均值。
1.2 2018-2020年，综合毛利率低于同行业可比公司均值
据招股书，通达创智共选取6家公司作为其同行业可比公司，分别为金富科技股份有限公司（以下简称“金富科技”）、茶花现代家居用品股份有限公司（以下简称“茶花股份”）、青岛三柏硕健康科技股份有限公司（以下简称“三柏硕”）、青岛英派斯健康科技股份有限公司（以下简称“英派斯”）、家联科技股份有限公司（以下简称“家联科技”）及浙江开创电气股份有限公司（以下简称“开创电气”）。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，通达创智上述6家同行业公司金富科技、茶花股份、三柏硕、英派斯、家联科技、开创电气的综合毛利率平均值分别为26.03%、29.43%、28.68%、24.38%。
2018-2020年及2021年1-6月，通达创智的综合毛利率分别为23.16%、25.7%、26.16%、25.49%。
可见，2018-2020年，通达创智的综合毛利率持续低于同行可比公司均值。
值得注意的是，报告期内，通达创智对前五大客户的销售额占其营收比例均在90%以上，或存在客户集中风险。
1.3 2018-2020年及2021年上半年，前五大客户销售占比均超90%且高于同行均值
据公开信息，2018-2020年及2021年1-6月，金富科技对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为90.74%、92.82%、91.52%、86.04%；同期，家联科技对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为50.29%、49.12%、46.68%、50.37%；开创电气对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为73.17%、68.63%、60.66%、60.49%。
2018-2020年，茶花股份对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为37.48%、38.91%、32.62%。2019-2020年，三柏硕对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为88.89%、71.18%。2018-2020年，英派斯对前五名客户销售收入占营业收入的比例分别为34.9%、34.75%、43.99%。
需要说明的是，茶花股份未披露2021年1-6月其对前五名客户销售收入占营业收入的比例；三柏硕未披露2018年及2021年1-6月其对前五名客户销售收入占营业收入的比例；英派斯未披露2021年1-6月其对前五名客户销售收入占营业收入的比例。
经测算，2018-2020年及2021年1-6月，通达创智上述6家同行业公司金富科技、茶花股份、三柏硕、英派斯、家联科技、开创电气的前五名客户收入占比平均值分别为57.32%、74.62%、69.33%、39.38%。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，通达创智前五大客户销售收入分别为5.19亿元、5.42亿元、6.25亿元、4.38亿元，占营业收入比例分别为97.63%、92.91%、90.3%、90.2%。其中通达创智前五大客户包括迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等。
即2018-2020年及2021年1-6月，通达创智前五大客户销售占比虽然逐年下降，但比例均在90%以上，且畸高于同行均值，或存在客户集中度高企的问题。
上述情形看出，通达创智无自主品牌，或主要为迪卡侬、宜家等提供“生产服务”，实际或沦为代工厂。而报告期内，通达创智毛利率也“畸低”于同行可比公司平均水平，且面临客户集中度高企的窘境，令人嘘唏。
二、子公司曾使用关联方房产隐而未宣，涉嫌“隐瞒”关联租赁
关联交易历来是监管部门的重点关注对象。而通达创智或存在隐瞒其与关联方之间发生的关联租赁情形。
2.1 2018-2019年，向关联方通达科技租赁厂房、仓库租赁费用为918万元
据招股书，通达（厦门）科技有限公司（以下简称“通达科技”）为通达创智间接控股股东通达集团控股有限公司（以下简称“通达集团”）的全资子公司。即，通达科技为通达创智的关联方。
据招股书，2018-2019年，通达创智向通达科技租赁厂房、仓库等进行生产经营，租赁费用分别为345.41万元、573万元。
经测算，2018-2019年，通达创智对通达科技的租赁费用合计为918.41万元。
需要说明的是，通达创智向通达科技租赁的厂房或包括位于鼎山中路88号的厂房。
2.2 公开信息显示，上述租赁厂房、仓库包括位于鼎山中路88号厂房及仓库
此外，据招股书，截至招股书签署日期2022年2月22日，通达科技的主要生产经营地为厦门市海沧区鼎山中路88号。
据广州绿网环境保护服务中心披露的编制日期为2021年5月10日的《通达集团厦门生产基地扩建项目环境影响报告表》，福建省厦门市海沧区东孚镇鼎山中路88号地块归通达科技所有。
值得一提的是，通达创智的“足迹”曾涉及鼎山中路88号。
据通达创智官网2019年5月12日发布的公开信息，通达创智从最早在“阳光路”厂房的一条流水线起步，到“霞光路”(A3)租用几千平厂场，再到鼎山中路88号1#厂房，再到2#厂房，以及后面角美台商投资区英明路5号租用8千多平厂房。之后，通达创智于2019年5月12日搬入属于自己的“创智工业园”。该工业园位于鼎山中路89号，占地52.5亩，拥有2幢厂房，1幢自动化的立体库，1幢宿舍食堂生活楼。
不仅如此，据福建农林大学机电工程学院2018年4月23日发布的公开信息，通达科技在石狮、厦门、深圳、上海建立生产基地。其中，厦门基地公司包括通达科技、通达（厦门）精密橡塑有限公司以及厦门市通达创智实业有限公司（通达智创的前身），地址为厦门市海沧区东孚镇鼎山中路88号。
由上可知，2018-2019年，通达创智向通达科技租赁的厂房或位于鼎山中路88号。
2.3 自称2019年12月，通达科技以鼎山中路89号房产向其出资后无关联租赁
据招股书，2019年12月，通达科技以其位于鼎山中路89号的房产和土地使用权向通达创智作价出资，此后未再发生房产关联租赁的情形。
然而，事实或并非如此。
2.4 据质量认证信息，2020年通达创智子公司的生产地址包括鼎山中路88号
据招股书，厦门市创智健康用品有限公司（以下简称“创智健康”）成立于2019年6月27日，主要生产经营地为鼎山中路89号4号厂房四楼东侧，主要从事电动牙刷、冲牙器等口腔护理产品的研发、生产和销售，截至招股书签署日系通达创智的全资子公司。
另外，创智健康设立时，通达创智对其持股70%。之后，2020年12月24日，因创智健康少数股东放弃同比例增资，通达创智对其持股比例变更为90%；2021年8月24日，因收购创智健康剩余10%少数股东股权，通达创智对其持股比例变更为100%。
也就是说，自设立之日起，通达创智均为创智健康的控股股东。
值得注意的是，2020-2021年，创智健康的生产地址包括鼎山中路88号。
据全国认证认可信息公共服务平台，编号为“CQC19QY20037R0M/46500”的医疗器械质量管理体系认证证书，获证组织为创智健康，获证组织的生产地址为鼎山中路88号/89号，认证覆盖的业务范围为出口用电动牙刷及其零部件的生产，证书状态为撤销。此外，创智健康上述证书的信息上报日期为2020年12月21日，证书到期日为2022年10月17日。
编号为“00119Q38737R0M/3502”的质量管理体系认证（ISO9001）证书，获证组织为创智健康，获证组织的生产地址为鼎山中路88号/89号，认证覆盖的业务范围为UVC牙刷消毒盒、电动冲牙器、电动牙刷及其零部件的生产，证书状态为有效。此外，创智健康上述证书的信息上报日期为2021年12月2日，证书到期日为2022年10月27日。
此外，在通达科技向通达创智以鼎山中路89号房产作价出资之前，通达创智海沧分厂存在无偿使用鼎山中路89号厂房的情形。
2.5 鼎山中路89号房产归属于通达科技时，通达创智海沧分厂或曾无偿使用该房产
据市场监督管理局数据，通达创智海沧分厂隶属于通达创智，成立于2016年7月11日，并于2021年6月10日注销，注销原因为隶属（派出）企业终止。此外，变更信息显示，2018年10月30日至注销日期2021年6月10日，通达创智的经营场所为鼎山中路89号4号厂房，且为无偿使用。
由前文可知，通达科技于2019年12月才将鼎山中路89号房产向通达创智作价出资，据此可知，2018年10月30日至2019年12月，时间长达一年，通达创智海沧分厂无偿使用关联方通达科技房产。
而招股书对此“只字不提”。
至此，根据上述情形，报告期内，通达创智海沧分厂或曾无偿使用关联方通达科技房产，而招股书隐而不宣背后，通达科技在是否存在为通达创智承担租赁成本的情形？而通达创智关于2019年后未再发生关联租赁的说法是否为虚假陈述？是否为了隐瞒与通达科技之间的关联租赁？均存疑待解。
三、声称资产权属清晰完整背后，招股书封面及官网使用的图标未注册
商标作为重要的无形资产，代表着一家企业的核心品牌价值。由于对知识产权了解不足，企业往往容易陷入商标侵权纠纷的风险。而通达创智在其招股书封面及官网上使用未经注册的商标。对此，通达创智称已合法、完整拥有资产或难令人信服。
3.1 截至2022年2月，总共取得3商标均为“通达创智”
据招股书，截至招股书签署日期2022年2月22日，通达创智已核准境内注册商标共3项，均为“通达创智”。
值得注意的是，通达创智在招股书封面及其官网上使用的商标并非上述商标。
3.2 招股书封面使用“S”图形商标，官网为“S”图形加“Smart Tech创智”
据招股书，其封面商标为“S”图形，该图形大致由外框和字母“S”构成。并且，外框为黑色，背景为白色，字母“S”上半段为黄色、下半段为橘黄色。
另外，通达创智的官网显示，截至查询日期2022年10月18日，通达创智的官网商标大致由三部分构成，分别为“S”图形、“Smart Tech”及“创智”。
需要指出的是，通达创智尚未取得上述商标的注册权。
3.3 截至2022年10月，通达创智尚未成功注册上述图形字母等商标
据国家知识产权局数据，截至查询日期2022年11月16日，通达创智申请注册的“S”图形商标状态为“无效”或“等待实质审查”；通达创智申请注册的“Smart Tech”及“创智”组合商标状态均为“无效”；通达创智申请注册的“Smart Tech”商标的状态为“无效”或“等待实质审查”。
在此背景下，通达创智称其拥有的资产权属清晰、完整，或难令人信服。
3.4 通达智创称，其合法拥有与生产经营有关的资产且资产权属清晰、完整
据招股书，通达创智合法拥有与生产经营有关的主要土地、厂房、机器设备和专利等所有权或使用权。并且，通达创智资产权属清晰、完整，不存在产权归属纠纷或潜在的相关纠纷。
简言之，通达创智在其未取得“S”图形及“Smart Tech”、“创智”等商标注册权的前提下，依旧在其招股书封面及官网上使用上述商标。基于此，通达创智自称其合法、完整拥有资产，能否站得住脚？此外，通达创智所用商标未受法律保护，其业务是否会受到影响？通达创智未来是否将陷入商标侵权纠纷的风险？尚未可知。
水滴石穿，非一日之功。前述疑云是否会成为通达创智资本路上的“暗礁”？犹未可知。
