报告期内，佰维存储营收及净利均呈上升态势，但经营性现金流走势却出现背离，持续为负且呈扩大趋势，与之相对应的则是公司不断增长的存货及应收账款。同时，佰维存储存货转回和转销以及存货跌价计提金额对净利润的影响较大，公司否认存在跨期调节利润的情形。
吴加伦/文
(资料图片)
8月26日，深圳佰维存储科技股份有限公司（下称“佰维存储”）科创板IPO成功过会，距离上市更进一步。
据上交所官网披露，佰维存储IPO申请于3月31日获得受理，4月21日获深交所问询。本次IPO拟募资8.00亿元，用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地建设项目、先进存储器研发中心项目以及补充流动资金。
招股书显示，佰维存储主要从事半导体存储器的存储介质应用研发、封装测试、生产和销售，主要产品及服务包括嵌入式存储、消费级存储、工业级存储及先进封测服务。公司在存储器技术研发、先进封测制造、产业链资源及全球化运营等方面具有核心竞争力，是国家级专精特新小巨人企业、国家高新技术企业。
经营性现金流持续为负
2019-2021年，佰维存储实现营业收入分别为11.74亿元、16.42亿元和26.09亿元，快速增长；实现净利润分别为0.19亿元、0.27亿元和1.17亿元，持续攀升。
同期，佰维存储的经营性现金流走势却出现背离。2019-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.19亿元、-2.72亿元和-4.88亿元，持续为负且呈扩大趋势。
与之相对应的则是公司不断增长的存货及应收账款。2018-2020年，佰维存储存货账面价值分别为4.06亿元、6.01亿元和7.59亿元，2021年末更是达到15.95亿元，呈持续增长趋势，各期末存货占收入比重从32%上升至61%。
2018-2020年，佰维存储应收账款账面价值分别为0.47亿元、0.75亿元和2.25亿元，占营业收入比重持续增长。2021年末，公司应收账款账面价值为1.62亿元，有所下降，但报告期内整体呈上升趋势。
对此，佰维存储表示，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负，主要原因为公司处于快速发展阶段，对存储晶圆等关键原材料实施战略采购策略，报告期内采购原材料现金支出金额较高。未来随着业务规模的进一步扩大，若公司未能相应提高备货效率、提升存货周转速度，可能继续出现经营活动产生的现金流量净额为负的情况，从而对生产经营造成一定不利影响。
2022年1-6月，佰维存储经营活动现金流量净额为-1.67亿元（未经审计）， 如果未来公司经营活动现金流量净额为负的情况不能得到有效改善，公司营运资金将面临一定压力，对公司未来业绩和持续经营造成不利影响。
除了存货占比较高外，佰维存储还存在高额计提存货跌价准备的情形。2018-2021年，公司存货跌价准备分别为1.48亿元、1.26亿元、0.76亿元和1.27亿元，存货跌价准备计提比例分别为26.69%、17.28%、9.07%和7.38%，逐年下降，存货跌价准备占比远高于江波龙等同行业可比公司，2018年资产减值损失的明细科目存货跌价损失达8334.97万元。
值得注意的是，2018年佰维存储计提存货跌价1.47亿元，截至2022年4月末累计已结转1.15亿元。2019-2021年，公司当期净利润分别为1866.13万元、2738.41万元和1.17亿元，转回和转销及当期存货跌价计提对当年净利润的综合影响分别为1857.33万元、4165.08万元和-4359.63万元。公司存货转回和转销以及存货跌价计提金额对净利润的影响较大。
如果佰维存储未来存货市场价格波动剧烈，导致转回和转销以及跌价计提金额较大，将会对发行人未来业绩造成不利影响。
对于是否存在跨期调节利润的情形，公司予以否认。
董监高频繁变动受质疑
管理层的稳定是公司持续发展的保障，但报告期内佰维存储的管理层竟然出现了大换血的情况。报告期内，佰维存储董事、高管分别变更5次、4次。以董事变动为例，2019年10月1日，佰维存储董事包括孙成思、徐骞、徐健峰等7人；当年10月28日，新增赵昆峰、张鹏两人为董事。
2020年4月30日，徐健峰、李振华、冯伟涛辞去董事职务，新增常军锋、陈实强和叶秀进为公司独立董事；2020年10月15日，方吉槟接任叶秀进担任公司独立董事；2021年7月，董事张鹏辞职，张帅补任；2021年9月，谭立峰接任陈实强担任公司独立董事。
此外，王攀、罗雪、李帅铎为公司监事，在入职佰维存储前不具备相关同行业履职经历，且罗雪、李帅铎入职佰维存储时间较晚。公司核心技术人员3名，其中王灿、徐永刚两人分别于2020年8月、10月才入职佰维存储，两人均曾在广东华晟数据固态存储有限公司研发岗位任职，王灿任该公司董事、副总经理，该公司已进入破产清算程序，尚未办理工商变更登记手续。
不仅如此，佰维存储多位高管也相继辞职。其中，2019年12月15日，刘晓斌辞去副总经理职务。随后，2020年1月7日，卢洪丰辞去董事会秘书职务。同年8月11日，李振华辞去副总经理职务。佰维存储三位副总中，有两位辞去了职务，其董秘也离职，管理层变动之大令人咋舌。
对于拟IPO公司而言，公司董事、监事、高管以及核心技术人员都是非常重要的职位，一般而言，这些职位的稳定性是IPO审核过程中的重点关注部分。
上交所对此也提出质疑，要求佰维存储说明报告期内董监高变动情况对公司规范治理和稳定经营的影响，董监高及核心技术人员是否具备相关岗位的任职能力、任职资格，说明公司核心技术、研发活动的延续性和稳定性，是否符合《科创板股票发行上市审核问答》第六项的规定。
佰维存储回复称，自2019年10月1日至今，担任发行人董事、高级管理人员、核心技术人员的人士总计22 人（已对同时担任董事、高级管理人员或核心技术人员的人士去重），剔除由原股东提名、因内部调任辞职后仍在发行人任职以及发行人内部培养产生的人员，发行人董事、高级管理人员及核心技术人员的变动人数合计为 7 人，分别为离任的外部董事冯伟涛、张鹏，新增的外部董事赵昆峰、张帅，离职的董事会秘书卢洪丰，及新增的副总经理与核心技术人员王灿、核心技术人员徐永刚，变动比例为32%，变动比例较小。
最近两年，发行人董事、高级管理人员、核心技术人员未发生重大不利变动，符合《科创板股票发行上市审核问答》第六项的规定。上述董事、高级管理人员发生变化后，发行人的生产经营活动能够持续有效开展，发行人营业收入及净利润总体呈上升趋势，未给发行人的规范治理和生产经营带来重大不利影响。
研发投入存上升空间
作为一家拟科创板上市的企业，佰维存储的研发能力颇受关注。2018-2021年，公司研发费用分别为5136.50万元、4536.00万元、5752.31万元和10687.10万元。然而，佰维存储研发投入占营业收入的比例却出现逐年下滑。2018-2020年，公司研发投入占比分别为4.03%、3.87%、3.5%。2021年这一数据为4.1%，有所回升。
对此，佰维存储表示，报告期内，公司重视研发投入，研发费用整体呈增长趋势。报告期内，公司研发费用占比降低主要系公司营业收入整体增长较快所致。
同时，佰维存储研发费用率也整体低于同行业平均水平。2018-2021年，佰维存储可比公司平均研发费用率分别为4.36%、5.15%、6.09%和5.71%，全面高于同期佰维存储研发费用率4.03%、3.87%、3.5%和4.10%。
佰维存储表示，公司研发费用率整体低于同行业平均水平，但处于同行业可比公司合理范围之内，与同行业可比公司相比不存在重大差异，且报告期内整体变动趋势与同行业平均水平相匹配。由于公司尚未登陆资本市场，融资渠道有限，制约了公司在研发领域的投入力度以及产品结构与可比公司存在差异，导致研发费用率相对较低，具备合理性。
此外，佰维存储研发人员人均薪酬大幅低于可比公司江波龙，研发人员中大专及以下学历占比较高。这也遭到了上交所的问询。公司回复称，江波龙经营规模相对较大，资产规模、资金实力高于公司。且受报告期初公司经营规模及资金实力影响，研发人员薪酬相对较低，但通过当期股权激励的方式，有效稳定并激励了核心研发团队。
由此可见，佰维存储在研发投入方面存在较大的上升空间。
