斑马消费 沈庹
我国青少年总体近视率为52.7%，初中和高中生更是分别达到了71.1%和80.5%。有关部门去年7月披露的这组近视数据，令人大跌眼镜。
他们去验光配镜，或是后期做飞秒、半飞秒，都形成了庞大的眼科医疗需求。当然，这还只是眼科医院业务中的一个分支。
所以，医疗行业流传着顺口溜：金眼科，银外科，开着宝马口腔科，累死累活妇产科……
中国专科眼科医院数量，从2014年的403家，增至2019年的945家，平均每年新增108家，目前总量应该早已破千。
千亿级的眼科医疗服务行业，市场化程度较高，培育出了多家上市公司，爱尔眼科、光正眼科、希玛眼科以及刚刚敲钟的何氏眼科，排队等待上市的包括华厦眼科、普瑞眼科、阳光眼科等。
那么，即将在创业板上市的普瑞眼科，到底有什么特别之处？
普瑞眼科从西南起步，通过布局直辖市、省会城市进而辐射周边开启全国化战略。目前公司拥有21家眼科医院和3家眼科门诊部，眼科医疗服务人员超过1000人。
作为中国头部连锁眼科医院之一，公司仅2021年上半年，就看了46.87万个门诊，做了4.57万例手术，其中屈光项目2.86万例，白内障项目1.71万例。
经营过程中，普瑞眼科与其他连锁眼科医院最大的不同点在于，喜欢打广告。
在电视广告时代，普瑞眼科推出的各种洗脑广告、焦虑放大广告，川渝人民应该不陌生。
新媒体时代，普瑞眼科的宣传无所不在，除了占据各类微信公众号、微博，还在抖音、新氧等平台疯狂刷屏，各种营销出圈无所不用其极。
2018年-2020年及2021年上半年，普瑞眼科的广告宣传推广费分别为1.08亿元、1.34亿元、1.39亿元、8414.53万元，分别占主营业务收入的10.69%、11.27%、10.24%和9.80%。
以2020年为例，行业其他几家公司广告投入和营收比的均值为4.04%，远不如普瑞眼科疯狂。
眼科医疗行业中，行业老大爱尔眼科占据先机强势崛起，华厦眼科等几家公司，普遍以公立专科医院改制为起点，普瑞眼科出身平凡却能跻身一线，广告策略的价值不容小觑。
以广告宣传推广费为主的销售费用畸高，导致普瑞眼科的销售费用率较同业均值高出10个百分点左右。
近几年，公司综合毛利率稳中有升，报告期内分别为42.21%、42.63%、43.20%、43.84%，略高于行业整体水平。但因为期间费用率较高，导致净利率远低于同行业公司。
2018年-2020年及2021年上半年，公司营业收入分别为10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元、8.47亿元，归母净利润分别为3132.53万元、4905.48万元、1.09亿元、6533.61万元。净利率分别为3.08%、4.11%、8.00%、7.72%。
斑马消费梳理后发现，2020年，行业内其他几家公司的净利率平均值约为13%。
根据最新披露的招股书，普瑞眼科2021年实现营业收入17.10亿元，同比增长25.55%，归母净利润9372.19万元，同比下降13.96%。净利率下降至5.48%。
这种高毛利率、低净利率的经营模式，是否会影响公司将来在二级市场的估值？
为了保住盈利能力，普瑞眼科不惜控制员工数量，以节省整体薪资。
报告期内，公司具体负责眼科医院运营的多家核心子公司，成都普瑞、北京华德、合肥普瑞等，出现明显的员工数量下降，其中成都普瑞员工数量减少了两成。整体而言，这几年公司医院新开了好几家，但员工数量几乎没有增加。
2018年-2020年，公司员工薪酬分别为1.54亿元、1.67亿元、1.72亿元、1.03亿元，占当年营业收入的比例分别为15.20%、14.03%、10.36%、12.17%。
业务扩张和广告投放的效果越来越差，说明普瑞眼科的连锁复制并不算成功。2021年上半年，公司旗下已开业医院，12家实现盈利，7家亏损。
在此背景下，公司仍然计划利用IPO募资，到长春和哈尔滨投资建设新的眼科医院。行业白热化竞争愈演愈烈，这些投资能否实现预期收益？
值得一提的是，这家最爱打广告的眼科医院，报告期内屡次因为广告违规，被有关部门处罚。
2018年-2021年上半年，普瑞眼科及旗下医疗机构，被全国各地监管部门处以行政处罚44次，除了医疗机构执业规范类、执业场所消防类、税务类、环境保护类，还包括12次医疗广告类行政处罚。
例如，2021年合肥普瑞用援鄂抗疫医护人员作推荐、证明的宣传行为，被当地市场监管部门罚款13万元。
普瑞眼科屡罚不改。今年1月底，上海普瑞眼科医院在新氧APP及大众点评APP中，发布功效对比广告，被上海长宁市场监督管理局处以罚款10万元。
广告投得多，疗效吹得好，但实际上普瑞眼科医院这几年屡次陷入到医疗纠纷之中。
报告期内，公司存在2起经所在区域的医学会、司法鉴定中心鉴定认定的医疗事故，公司子公司在上述医疗事故中承担主要责任。其中，郑州普瑞相关的医疗事故尚未结案，可能持续引发医疗事故或纠纷，麻烦不断。
