但斌百亿“清仓”，意味着什么？

年初以来，市场魔幻般的剧烈震荡，超出了很多人的预期。

一边是期货疯狂的史诗级别行情，而另一边是股市奔溃再奔溃，随便出手就做错的概率甚至要远大于扔骰子。

这个时候，外资在跑路，机构在踩踏，股民在躺平，甚至还出现百亿私募大佬罕见空仓...

作为价值投资老兵，但斌的一键清仓，是被迫清仓，还是远离风险呢？他口中所指的“系统性风险”又当如何理解？

01 清仓茅台？

今日，私募大佬但斌疑似空仓的消息，持续刷屏。

但斌之所以被关注是否空仓，是因为市场发现在第三方平台数据显示，东方港湾旗下产品净值在3月份以来波动一直比较小。

比如某个代表性产品，按照周披露的净值，3月4日、3月11日、3月18日，净值波动分别为下跌0.21%、0.14%、0.07%。而同期同期沪深300指数波动为-1.68%、-4.22%、-0.94%，港股恒生指数的波动为-3.79%、-6.17%、4.18%。

波动之小，不免让不少人怀疑私募大佬是不是也在市场剧烈震荡中扛不住了，亦或是没能抗住而被迫清仓...

对于媒体疑似空仓的说法，但斌给出了明确说法。

首先，没有清仓，指数仓位比较低，降到了10%左右，才导致的净值波动小。

但斌还表示，其实每次重大决定都不容易，都要付出相当的“心智”，也要承担相应的后果与结局......东方港湾经过08年与白酒危机之后，在我们卖出原则里面加了一条“遇到系统性风险”也会考虑卖出暂避。今年以来乌克兰危机及之后的衍生风险是我们的聚焦点。当然也包括其它一些思考。

作为价值投资老兵，但斌号称长期拥抱具有成长的核心资产，代表性投资股包括白酒龙头股和互联网龙头股等等，特别是以长期坚定持有茅台而著称。

如今把他最坚守的爱股跑掉，难免不引入关注和猜想。

而作为价值投资的信仰者，对价值股的未来走势都产生怀疑，何况一些跟风的资金呢。随着舆论的发酵，表现在盘面上，机构重仓的价值白马股午后领跌，而白酒板块价值股的地，高开低走，午后一度跳水跌超3%。

正所谓，时代造英雄，资本市场兴衰轮回从来都不是新鲜事。当时代发生变化的时候，即使再牛逼的个体，都抵挡不过大势。

现在就是这个情况，近两年随着宏观环境越趋复杂，股市面临者太多的不利因素，导致一直难以涨上去。在这种背景下，没有谁能安然避免。

截至目前，国内已经有近1700私募产品净值跌破0.8，其中包括700只跌破0.7。

作为私募圈中管理资产超千亿，以往战绩显赫的但斌，其管理水平绝对不差。但他也依然未能把完全躲过这个巨幅震荡的市场波动。

所以，大家在讨论但斌的时候，其实应该更客观地去探讨这背后的种种客观原因。

这里面，真的有很多地方是需要思考的。

02 意味着什么

很多人看到这个新闻一开始反应是认为：糟糕，是一个对未来看空的信号。

今天下午的股市加速下跌，有多少人是因为这个担忧而选择减持离场，不好说，但凭借但斌在市场的影响力，可能还是挺多的。

客观讲，但斌现在处于几乎空仓状态，确实不是一个很积极的信号。

在之前行情好的时候，很多私募恨不得大量发产品，把仓位加满，然后喜欢向世人布道是时候满仓干了。但现在，情况是反过来的，大家都在偃旗息鼓了。

尽管现在没有公开数据，但相信其他的私募肯定也做了减仓。

要知道，月初以来股市非常诡异的下跌，绝对不是因为俄乌战争和美国对中概股搞事情那么简单，不听央妈重磅喊话还硬是放量出货的行为，不可能是公募所为，更不是散户能做得出。

私募机构肯定是最大推手。除了但斌，此前就有报道的还有2020年度的百亿私募业绩冠军石锋资产跌到了预警线，百亿私募大佬梁宏、百亿量化私募赫富投资等也先后曝出净值跌破预警线。

有数据显示，截至3月中旬，百亿股票私募仓位指数为78.46%，环比下降2.28%，创出年内新低。其中不到六成的百亿股票私募仓位超过8成，12.70%的百亿股票私募仓位已经降低至5成以下。

摆在私募面前的看似有两个选择：A追加资本金补仓位，B认栽清盘。但现实情况下，实际差不多是个只能选个B。

先不说这一波机构大清仓一度导致股市陷入踩踏式下跌，让多少反应不及的散户被迫亏成狗，仅是现在机构的空窗状态，都不是一个让人感觉放心的状态。

但或许我们也可以从另一个角度思考。现在越来越多机构空仓，那是否他们也是在等待机会，在市场出现信号的时候，反手做多，来一个漂亮的抄底呢。

现在机构手上的子弹越来越多，一旦发现合适的题材，一起炒起来的话，力道应该不会小。

03 如何理解“系统性风险”

大佬话里所说的减仓是为了要防范“系统性风险”。这个系统性风险，到底意指着什么，也是需要深刻理解的。

在笔者看来，起码有好几个指向，它们是出来对市场形成作用的。

大家也看到了，这两年各种灰犀牛黑天鹅魔幻上演，一次又一次击溃市场的防线。它们有：

一，中美关系变化。国内很多行业企业对此影响已经深刻领教过了，不仅仅是科技、贸易等领域，更底层的还在于导致我国经济外循环战略的效果打折扣，然后为了加速内循环生态完善和运作的战略下，很多大的动作就出来了，包括控地产、打教育、反垄断等等各种史上最严监管举措，要把资本关进笼子里，让激活中小企业市场主体活力。这些大动作，对很多涉及到的行业赛道股来说是巨大转折，地产从黄金变成黑铁，教育资本覆灭，互联网平台跌落神坛，生物医药疯狂过山车....所有这些变化，都可以在这个中美关系时代变局找到最原始的原因。（建议大家认真深刻理解）

二，疫情冲击经济。全球疫情泛滥打开第一个潘多拉魔盒，现在全球范围内的极端通胀、供应链危机，能源危机，粮食危机等，都是一个黑天鹅。现在国内在“内防反弹，外防输入”方面的压力一直挺大，对疫情冲击到的很多行业甚至经济复苏的影响，都是长期的。

三，俄乌战争危机。这个不用说了，欧洲变乱，对我们也没好处，并且如果继续恶化还可能潜在影响中国在国际格局，给宏观带来更多巨大不确定性。

四，美元加息大刀。老问题了，尽管不是每轮加息都没好果子吃，但历史是有过几轮的加息周期是引发非美国家腥风血的。在经历史上最夸张放水后，美国已经把债务上限数次逼到极致后，庞氏玩法都还不上利息了。现在全球国际资产泡沫齐现，这一轮加息必然对美国是个巨大考验，对于很多外部依赖很高的非美国家更可能是个潜在灾难。

尽管中国可以根据自己的style进行货币、财政和各种行业性逆周期调节，但资本市场还是很担心加息大刀砍下惊飞各种黑天鹅的。

如果上述一两个要素出现还好，难的是现在这“四大魔王”都一下子汇集齐，对包括中国在内的全球金融市场来说，那就是压力山大的极限考验了。

更让人无语的是，它们几乎是难以灭掉的，在未来还会持续给市场带来影响。

所以，大佬的担心实在是太正常不过了。

但另一方面，我们也要想到硬币的另一面。

最主要的，要从中美国经济形势角度来看。

对于美国，现在美经济开始出现过热情况，至少是局部的，但这并不是个坏事，经济过热肯定比萧条好，启动加息就是佐证。所以无论大家再如何喊话加息会引发经济崩盘，但老美经济还是真的在稳中向好的。所以大家也不大担心美股会崩盘的。

回到国内，两会发布的一系列重大经济决策，尤其5.5.%增长目标，意味着今年要打一场轰烈的经济胜战，然后股市在这两年的回撤消费担忧，到现在把很多利空因素消化完了，但对未来在一系列前政策刺激让经济走稳走强的利好因素还没有体现出预期的力量。

也就是说，国内股市短期确实是继续有压力，但未来总体上还是值得期待的。

熬过了寒冬，也熬过黑夜，我们一定是会等到黎明的。

其实大家也可以看到，这段时间不仅是国家政策给力，在官媒态度上也多次明确喊话提信心。还有很多券商机构和更多的私募大佬也对未来发出了看多的分析观点。

确实，客观来讲，尽管当下的A股也好，港股也罢，都还在面临着太多来自外部的各种不利因素干扰，但它们很多版块都处于质优价廉的低估状态，长期配置价值是比较不错的。尤其那些刚需的、政策长期扶持的有又足够业务支撑的赛道题材板块。