《金证研》北方资本中心 池渊/作者 白起 映蔚/风控
在疾病预防、诊断、监测及指导治疗的全过程中，体外诊断（IVD）的重要作用不容忽视，是现代疾病和健康管理不可或缺的工具。根据Evaluate预测，全球IVD行业市场规模将从2016年的494亿美元以5.9%的年复合增长率增长到2022年696亿美元。相较于发达国家，国内IVD发展尚未成熟，且无明确的检测精准度质量控制标准。
而作为体外诊断行业的一员，上海仁度生物科技股份有限公司（以下简称“仁度生物”）此番上市亦面临考验。回溯历史，仁度生物曾与其一名供应商合作研发专利，而仁度生物客户与该供应商存在关联。且该客户与仁度生物超千万元合作背后，仁度生物董事胡旭波，与该客户的实控人赵蕾或均曾于同一企业担任董事，朋友圈或存“交叠”。此外，报告期内，仁度生物的销售费用高企，其中市场推广费攀升，“蹊跷”的是，仁度生物多名服务供应商，与其另一客户撞邮箱撞地址，个中关系耐人寻味。
一、曾与供应商合作研发发明专利，千万元销售额或存“熟人关照”
采购及销售，是企业日常经营活动的重要组成部分。而历史上，仁度生物曾与其一家供应商合作研发发明专利。而该供应商背景交织，与仁度生物的客户存“关联”。
据签署日为2022年3月4日的招股书（以下简称“招股书”），2018-2020年，嘉兴凯实生物科技股份有限公司（以下简称“凯实生物”）分别为仁度生物第二大、第三大、第二大供应商，仁度生物对凯实生物的采购额分别为183.27万元、111.48万元、635.09万元，采购占比分别为14.11%、8.19%、9.65%。
据招股书，2021年1-6月，浙江博毓生物科技有限公司（以下简称“博毓生物”）为仁度生物第二大供应商，仁度生物对博毓生物的采购额为331.58万元，采购占比为8.3%。
据招股书，凯实生物包括博毓生物。
根据《金证研》北方资本中心测算，2018-2019年及2021年1-6月，仁度生物对凯实生物及博毓生物的累计采购额为1,261.42万元。
即是说，2018-2020年及2021年1-6月，凯实生物均为仁度生物的前五大供应商之一。
然而，供应商凯实生物，与仁度生物的大客户或“关系匪浅”。
据招股书，2018-2019年，浙江盛域医疗技术有限公司（以下简称“盛域医疗”）分别为仁度生物的第二大、第一大客户，仁度生物对盛域医疗的销售金额分别为429万元、1,060.25万元，销售占比分别为6.19%、10.69%。
2018年，杭州赛锐医疗器械有限公司（以下简称“赛锐医疗”）为仁度生物第一大客户，仁度生物对盛域医疗的销售金额为797.46万元，销售占比为11.5%。
根据《金证研》北方资本中心测算，2018-2019年，仁度生物对盛域医疗、赛锐医疗的合计销售收入分别为1,489.25万元、797.46万元，累计销售收入为2,286.71万元。
据市场监督管理局数据，凯实生物成立于2009年6月1日。
据凯实生物签署日为2021年12月24日的招股书（以下简称“凯实生物招股书”），截至2021年12月24日，黄鹤直接持有凯实生物2.06%股份，通过上海凯实生物科技有限公司（以下简称“上海凯实”）和嘉兴凯坤投资管理合伙企业（有限合伙）合计控制凯实生物45.75%的股权，合计控制 47.81%的股权，为凯实生物实际控制人。
截至2021年12月24日，上海凯实、赵蕾、浙江盛域投资管理有限公司（以下简称“盛域投资”）分别持有凯实生物39.07%、7.1%、6.38%股份。
且凯实生物招股书显示，赵蕾为凯实生物董事。2021年12月24日，赵蕾实际控制盛域投资99.15%股权，并担任盛域投资的执行董事兼总经理。
根据《金证研》北方资本中心研究，2021年12月24日，赵蕾直接持有及通过盛域投资间接持有凯实生物的股份比例合计为13.42%。
据凯实生物招股书及市场监督管理局数据，盛域医疗成立于2009年3月30日。截至2021年11月30日，盛域投资持有盛域医疗85.69%股权，且赵蕾为盛域医疗监事。
也即是说，盛域投资的实控人赵蕾，亦为盛域医疗的实际控制人，同时赵蕾直接持有凯实生物7.1%的股份。
此外，赛锐医疗也是赵蕾控制的企业之一。
据凯实生物招股书及市场监督管理局数据，赛锐医疗成立于2017年11月21日，系嘉实生物股东兼董事赵蕾控制的企业。
简言之，仁度生物的客户盛域医疗、赛锐医疗，分别系仁度生物供应商凯实生物的股东、关联方。
一方面，仁度生物的客户与其供应商关系“紧密”，另一方面，仁度生物曾与供应商凯实生物曾共同申请专利。
据招股书，一项名为“核酸分离和检测方法”的发明专利，专利号为2010101890286，申请日为2010年5月31日，授权公告日为2013年4月3日，专利权人分别为凯实生物、仁度生物。
据国家知识产权局数据，截至查询日2022年2月24日，名为“核酸分离和检测方法”的发明专利，专利号为2010101890286，案件状态为专利权维持，该专利的发明人为周宋兵、居金良、王敏、朱慧伟、黄鹤、胡瑞。
招股书显示，仁度生物的实际控制人为居金良。
这意味着，仁度生物与凯实生物曾共同申请专利，而该项发明专利中的发明人居金良、黄鹤分别为仁度生物、凯实生物的实际控制人。
据招股书，2013年7月至招股书签署日2022年3月4日，胡旭波担任仁度生物的董事。此外，胡旭波亦曾担任快康（杭州）医药网络科技有限公司（以下简称“快康医药”）董事，并于2018年1月起不再担任。
据市场监督管理局数据，快康医药成立于2008年9月12日，经营范围为医药网络软件、网络系统的开发及服务；销售本公司开发的产品；投资管理。2018年1月23日，快康医药的高级管理人员进行变更，原董事胡旭波、赵蕾不再担任快康医药董事。除了上述变更外，快康医药并无其他高级管理人员变更信息。
据天眼查数据，盛域医疗实控人赵蕾曾任职于快康医药。可见，盛域医疗实控人赵蕾与快康医药的赵蕾同名，或为同一人。
也就是说，凯实生物作为仁度生物的供应商，与仁度生物的客户盛域医疗关系“匪浅”。另一方面，仁度生物与凯实生物曾合作研发发明专利，且仁度生物董事胡旭波，与盛域医疗实控人赵蕾或曾均于快康医药担任董事。至此，仁度生物与供应商凯实生物、客户盛域医疗及赛锐医疗，累计超千万元交易或存“熟人关照”。
二、销售费用率高企市场推广费攀升，多名服务供应商与客户撞邮箱撞地址
作为专注于RNA分子诊断的企业，2018-2020年，仁度生物的营业收入复合增长率达到89.84%，同期，仁度生物的销售费用逐年增长。
据招股书，仁度生物在销售费用率对比中，选取的同行业可比企业分别为江苏硕世生物科技股份有限公司、厦门艾德生物医药科技股份有限公司、广东凯普生物科技股份有限公司、圣湘生物科技股份有限公司、上海之江生物科技股份有限公司。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物的销售费用率分别为59.03%、60.27%、32.38%、33.64%；同期，仁度生物上述同行业可比上市公司的销售费用率均值分别为35.08%、34.71%、19.5%、16.12%。
据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物销售费用率分别高出行业均值23.95个百分点、25.56个百分点、12.88个百分点、17.52个百分点。
据招股书，2018-2020年及2021年1-6月，仁度生物的市场推广费用分别为1,692.3万元、2,556.95万元、3,204.56万元、1,954.41万元，占仁度生物当期销售费用的比例分别为41.34%、42.78%、39.6%、41.45%。
据招股书，报告期内，仁度生物销售费用中的市场推广费主要包括商务服务费、宣传推广费、会议费和入院试验费。
即是说，报告期内，仁度生物的销售费用率均高于同行，且2018-2019年，其市场推广费用占销售费用的比重超四成。
而销售费用高企的另一面，仁度生物的多家服务供应商，与其客户关系或不一般。
据招股书，2018年，广州蓝吉生物技术有限公司（以下简称“蓝吉生物”）为仁度生物经销模式下的第五大客户，交易金额为197.26万元，占仁度生物当期经销收入的比例为4.38%。
据仁度生物签署于2021年8月20日的“关于仁度生物首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复”（以下简称“首轮问询回复”），2018-2020年及2021年1-6月，广州蜀悦生物科技有限公司（以下简称“蜀悦生物”）均为仁度生物前五大第三方服务供应商之一；同期，仁度生物向蜀悦生物支付服务费金额分别为92.87万元、257.52万元、193.22万元、127.43万元。
据首轮问询回复，2019-2020年及2021年1-6月，（以下简称“蓝光生物”）均为仁度生物前十大第三方服务供应商之一；同期，仁度生物向蓝光生物支付的服务费分别为46.4万元、71.97万元、90.14万元。
据首轮问询回复，2018年，广州吉坤生物技术有限公司（以下简称“吉坤生物”）为仁度生物前十大服务商之一。
“蹊跷”的是，仁度生物的客户蓝吉生物，以及蓝光生物、吉坤生物等服务供应商，均与一家名为广州博盛生物技术有限公司（以下简称“博盛生物”）的企业共用邮箱。
据市场监督管理局数据，2016-2019年，博盛生物的联系电话均为135****1976，2020年，其联系电话为136****7227。2016-2020年，，企业通信地址均为广州市越秀区中山二路48号后座11楼自编1131B房。
据市场监督管理局数据，2016年及2019-2020年，蓝吉生物的联系电话均为020-66251611，2017-2018年，其联系电话均为020-66251610。2016-2020年，。
据市场监督管理局数据，2016年及2018年，蓝光生物的联系电话均为020-66251610，2017及2019-2020年，其联系电话均为020-66251611。2016-2020年，。
据市场监督管理局数据，2016-2017年及2019-2020年，吉坤生物的联系电话均为020-66251611。2018年，吉坤生物的联系电话为020-66251610。2016及2018-2020年，。
据市场监督管理局数据，2016-2020年，蜀悦生物的企业通信地址均为广州市越秀区中山二路48号后座11楼自编1131B房。
不难看出，2016-2020年，蓝吉生物、蓝光生物、吉坤生物的企业联系电话混用，其中2019-2020年三家公司的通信电话一致。而年，蜀悦生物与博盛生物共用企业通信地址。联系方式混淆的另一面，仁度生物上述3家供应商与仁度生物的客户蓝吉生物，或关系不一般。
此番冲击上市，仁度生物能否赢得投资者的青睐？
