报告期内，应收账款在营业收入中的占比逐年攀升到近九成，账龄一年以上的应收账款余额占比逐年增加，快速增加的营业收入含金量不足；主营业务收入构成前后矛盾，2020年晶圆级键合设备及技术开发和激光退火设备的毛利率“自天而降”，如此信披令人费解。
本刊研究员 刘俊梅/文
2021年9月17日，北京华卓精科科技股份有限公司（下称“华卓精科”）通过科创板上市委的会议审核。不过近半年时间过去了，华卓精科的IPO进程仍停留在“上市委会议”阶段。
据上交所披露，华卓精科的首发申请于2020年6月24日获受理，期间经过三轮问询，三次因财务数据已过有效期而中止审核，并曾在2021年7月29日的审议会议上被科创板上市委暂缓审议。
据最新招股书披露，华卓精科以超精密测控技术为基础，研究、开发以及生产超精密测控设备部件、超精密测控设备整机并提供相关技术开发服务，主要产品包括精密运动系统、 静电卡盘和隔振器等超精密测控设备部件以及晶圆级键合设备、激光退火设备等超精密测控设备整机，以及上述部分主要产品和纳米精度运动及测控系统的技术开发服务。
此次在科创板申请首发，华卓精科拟募资7.35亿元，分别用于半导体装备关键零部件研发制造项目、超精密测控产品长三角创新与研发中心项目、集成电路装备与零部件产品创新项目和超精密位移测量及平面光栅测量技术研发项目。
应收账款高企
2018-2020年（下称“报告期”），华卓精科实现营业收入0.86亿元、1.21亿元和1.52亿元，2019年及2020年，营业收入同比分别增长41.14%和25.94%；同期，华卓精科实现净利润1512.36万元、2087.24万元和1242.83万元，2019年及2020年，净利润同比分别增长38.01%和-40.46%。由此可见，2020年，华卓精科营业收入规模的扩张，并未使其净利润获得相应增长，反而使
不仅如此，华卓精科营业收入规模的扩张也仅是停留在账面上，并没有获得相应的现金流入。报告期内，华卓精科销售商品、提供劳务收到的现金分别为8673.37万元、6586.81万元和8255.97万元，在公司营业收入中的占比分别为101.20%、54.45%和54.19%。
既然营业收入规模的扩张没有得到相应的现金支持，那么带来的必然是应收账款的高企。报告期各期末，华卓精科应收账款余额分别为0.44亿元、0.93亿元和1.35亿元，在营业收入中的占比分别为51.91%、76.72%和88.33%，应收账款余额在营业收入中的占比逐年增加。尤其是2020年，应收账款余额在营业收入中的占比已近九成。由此看来，华卓精科快速增加的营业收入水分较大。
此外，随着应收账款的不断高企，账龄在一年
从同业比较角度来看，报告期内，华卓精科的应收账款周转率分别为2.21次/年、1.76次/年和1.34次/年，应收账款周转率持续下滑。而同业可比公司同期的应收账款周转率均值分别为2.88次/年、3.54次/年和4.64次/年，应收账款周转率行业均值持续上升。也就是说，华卓精科的应收账款周转率不仅低于行业均值，而且变化趋势也完全相反。
综上来看，报告期内，尽管华卓精科营业收入规模快速增加，最近三年复合增长率达到33.32%，远超“最近三年营业收入复合增长率≧20%”科创属性要求，但其质量却明显不高，市场应警惕其背后所暗含的风险。
收入结构和毛利率信披令人迷惑
招股书显示，报告期内，华卓精科的主营业务收入分别为8570.92万元、12096.32万元和15211.83万元，主营业务收入构成如下表所示：
由上表可知，按照产品类别，报告期内，华卓精科主营业务收入分别来自产品销售、技术开发和其他，其中产品销售收入分别为6265.23万元、10342.45万元、12963.4万元，技术开发及其他收入分别为2305.69万元、1753.88万元和2248.44万元。
可是，招股书在“产品销售、技术开发构成分析”中却显示，报告期内，华卓精科产品销售收入分别为6271.25万元、103376.2万元、13093.61万元，技术开发及其他收入分别为2299.66万元、1720.13万元和2118.22万元。
这意味着，报告期内，华卓精科主营业务收入中分别有6.03万元、33.75万元和130.22万元，一会儿说是归属于产品销售收入，一会儿又说是归属于技术开发及其他收入——此番信披还真是令人迷惑。
此外，2020年，晶圆级键合设备及技术开发和激光退火设备的毛利率同样令人迷惑。
招股书显示，2020年，晶圆级键合设备及技术开发的销售收入为1458.94万元、成本为858.7万元，毛利为600.24万元，由此计算出其毛利率应为41.14%，但招股书却显示为44.6%。
2020年，激光退火设备的销售收入为1637.17万元，成本为808.21万元，毛利为828.96万元，由此计算出其毛利率应为50.63%，但招股书却显示为47.55%。
从毛利到毛利率仅是一个简单的除法计算，招股书却单单为晶圆级键合设备及技术开发和激光退火设备这两个产品给出一个与计算结果完全不同的毛利率。这两个毛利率从何而来？
