杀跌不慌，心中有谱，在3500点之下“捡漏”

开年以来，由于海外的加息预期骤增、局部地缘摩擦不断等情绪传导，加之场内热点主线不明，前期热门板块剧烈回调，市场赚钱效应不明显，情绪不高，成交量保持低迷。开年截至3月1日，除了大盘价值为红色外，其余风格通杀。

尤其是去年“高光”的高景气板块，如新能源、光伏、军工等回调幅度则更大。2022年，我们该如何理性地面对市场回调？

跳出“杀绿眼”的情绪冷静去看，市场还是存在诸多积极因素，只不过悲观氛围上头，很多人可能“视而不见”。例如，中央政策明确定调“稳增长”，货币政策助力稳增长的方向并未发生变化，各级政府财政政策的发力迹象也较明显。此外，相对宽松的货币环境、信用环境，将有助于实体经济的创新发展，相应地，资本市场也会保持一个相对平稳的状态。　我们不能简单粗暴地遇到下跌就看空，看到上涨就看多，而是应该探究市场趋势变化的主要原因是什么。面对本轮下跌，我们不妨扪心自问，高景气板块的投资逻辑变了吗？这些板块未来的成长性会大幅下降吗？显然，回答都是否定的。那么，为什么下跌呢？股价是由情绪和基本面共同决定的，当基本面没有太大变化，股价却剧烈变动，多半是投资者情绪在“主导”——前期这些板块涨幅过大，很多股票估值快速提升，部分资金敏锐察觉到部分标的未来的成长性和估值的错配，选择获利了结；加之，由于前期获利盘较多，市场增量“子弹”不太够，下跌碰上弱的接盘力量，导致恐慌连锁反应，调整幅度较大。　市场情绪起起伏伏，普通投资者是最容易受市场“脾气”影响的一波人，但其实，老司机在面对如此下跌时，不是恐慌，而是在密切跟踪自己熟悉的行业，看看能否在错杀中找到“捡漏”的好机会。今天介绍一位深耕于成长板块、长期业绩非常优秀的基金经理陈启明。陈启明是复旦大学会计学硕士，有着15年从业经历，7年投资经验，目前担任华富基金的总经理助理，权益投资部总监。华富价值增长混合（410007）是陈启明管理时间最长的基金（自2014年9月至今），是其代表作，以下分析基于该只基金。分析基金无非是通过持仓分析其是否择时、行业偏好，交易策略等，实际上，我个人认为，基金持仓分析要重于他的语言，这就像判断一个人的人品，要看他做了什么，而不是说了什么。对于基金经理而言，如果知行合一，看持仓就知道个七七八八，看访谈无非是更一步印证他的投资策略。如果言行不一，那么，这样的基金经理不看也罢。首先我们来看看这只基金的历史业绩如何。截止3月1日，华富价值增长混合（410007）在陈启明任职的时间内涨幅为343.86%，年化收益超20%，大幅超越了同期的沪深300（如下图）。

下面我们就详细扒一扒华富价值增长近5年的前十大持仓。看看，从持仓中能看出些什么？

首先，从大的持仓方向上看，多分布于计算机、电子通信、电力设备和新能源、医药及周期股方面，电力设备和新能源是近两年才开始配置起来的，几乎没有消费板块和金融板块。

尽管这几年白酒YYDS，但是，他并没有这方面的持仓，说明基金经理有自己的判断和坚持，并不一味追逐热点。

其次，我们发现基金不少股票的持仓时间非常长，例如、、等。（以个股为例分析持仓，非推荐。个股投资风险很大，投资需谨慎。）

2017年到2021年5年20个季度。是20个季度全部出现在前十大持仓里，持有了18个季度，15个季度。

我查了下，华富价值增长的换手率常年只有100%多。

换手率低至少证明一点，基金经理更看重企业的长期业绩，希望通过长期持有，陪伴企业成长，获得企业长期成长收益。

这一点从他高频持有的那几只股票也可以看出。就以持仓最久的为例，以下是其从2017年1月6日至今的涨幅情况。

有小伙伴可能会说了，为啥不在最高点卖掉，低位再买回来，那就不用承受后面的跌幅了。这其实是严重的后视镜效应。如果遇到一点风吹草动就卖掉，基金经理也拿不了这么久。

从历史持仓中我们还可发现以下2点：

一、计算机、电子信息、医药是长期配置。

二、周期板块是阶段性参与。重点观察这只股票就知道了。在2017年下半年和2020年下半年进行了阶段性参与，较好地捕捉到了周期股的机会。　　今天的文表格有点多。以前我们分析基金经理时，并没有像这样把历史持仓都给列出来。